綜合化趨勢正在改變中國金融的運行

⒈金融綜合化已成為國際金融發(fā)展的主流

自20世紀80年代起，經(jīng)過被稱為“金融大爆炸”的一系列改革，英國、日本、美國先后踏上了金融自由化、綜合經(jīng)營之路（德國一直實行“全能銀行”制度）。以英、美、德、日為主導的西方金融業(yè)，共同推動著國際金融綜合化浪潮，并在2007年爆發(fā)的全球金融危機中飽經(jīng)考驗。經(jīng)過金融危機的洗禮，具有多元業(yè)務組合、穩(wěn)定資金來源和風險分散優(yōu)勢的大型綜合化金融集團如花旗集團、JP摩根大通、匯豐集團等，雖受損傷，但安然存活；而一大批杠桿率高、規(guī)模較小、經(jīng)營模式單一的投行機構(gòu)和中小金融機構(gòu)迅速垮塌，“幸存者”如高盛、摩根士丹利等則紛紛轉(zhuǎn)型為銀行類控股公司，走上金控集團之路。

⒉中國的金融綜合化已成趨勢

上世紀90年代之前，中國金融機構(gòu)實行的某種程度的綜合經(jīng)營，促進了非銀行金融機構(gòu)的迅速成長，但由于金融業(yè)整體發(fā)展水平不高，也一度導致金融秩序混亂，并對當時的經(jīng)濟過熱產(chǎn)生了推波助瀾的作用。經(jīng)過1993年開始的金融業(yè)治理整頓，1996年實施的銀證、銀信分家，特別是2003年“一行三會”監(jiān)管格局的確立，中國最終形成了“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的金融運行體系。新的監(jiān)管體系既規(guī)范了發(fā)展也促進了發(fā)展，十年來銀行、證券、保險業(yè)及各種新興金融市場主體的快速發(fā)展，逐漸通過多種方式的創(chuàng)新突破原有市場邊界，在政策引導與市場力量共同推動下，中國金融業(yè)逐漸呈現(xiàn)明顯的綜合化趨勢：

一是業(yè)務交叉合作與創(chuàng)新。以理財為代表的各類金融產(chǎn)品的興起，逐漸改變了金融業(yè)傳統(tǒng)“分工”格局，為金融綜合化進程創(chuàng)造了微觀基礎；以銀行、證券、保險、信托等金融機構(gòu)相互代理、交叉銷售為契機，豐富了金融機構(gòu)的銷售功能，為金融綜合化進程打通了渠道基礎；貨幣市場、債券市場與資本市場之間的藩籬松動之后，一些新型跨行業(yè)跨市場合作業(yè)務不斷涌現(xiàn)；互聯(lián)網(wǎng)金融等新型金融業(yè)態(tài)的興起，在支付方式、銷售渠道，甚至融資方式上改變著傳統(tǒng)金融運行，使金融服務綜合化趨勢具有了新的技術內(nèi)涵。

二是資本滲透。目前，國內(nèi)商業(yè)銀行在境內(nèi)外通過設立或投資入股的方式已部分或全部擁有證券、保險、信托、租賃、基金等類金融機構(gòu)。而且，銀行類母公司對非銀行類子公司資金支持力度持續(xù)加大，通過增資擴股等方式，提高非銀行子公司在相關行業(yè)的影響力。證券、保險類集團公司也在關聯(lián)性強的業(yè)務領域進行資本輻射。

三是組織創(chuàng)新。中國目前主要有五類金融控股集團模式：其一，金融控股公司型，比如光大集團、中信集團、平安集團，集團自身一般不從事具體經(jīng)營活動，主要負責戰(zhàn)略規(guī)劃、風險控制、財務審計、監(jiān)督管理、交叉聯(lián)動等職能，旗下金融業(yè)務功能齊全，結(jié)構(gòu)相對均衡，但特色各不相同。其二，大銀行主導型，如工、農(nóng)、中、建、交、國家開發(fā)銀行等大中型銀行和政策性銀行主導設立的控股公司，通過投資收購或成立保險、基金、信托、租賃等非銀行子公司，搭建綜合金融平臺，這類機構(gòu)銀行業(yè)“一業(yè)獨大”，其他業(yè)務圍繞銀行母體展開。其三，地方政府主導型，即由地方政府主導，以地方國有金融資產(chǎn)為基礎組建。如上海國際集團、天津泰達集團等，均以參（控）股方式進入金融領域，區(qū)域特征明顯。其四，資產(chǎn)管理公司型。華融、信達等資產(chǎn)管理公司，在完成了十年前承接的處置剝離資產(chǎn)的歷史使命后，正迅速向綜合金融服務集團轉(zhuǎn)型。其五，實業(yè)滲透型。少數(shù)大型企業(yè)集團（包括民營）涉足金融業(yè)，形成所謂“產(chǎn)融結(jié)合型”金融控股公司。

⒊中國的金融結(jié)構(gòu)與運行方式正在發(fā)生變化

首先體現(xiàn)為漸進演化的金融組織結(jié)構(gòu)。我國長期存在的是“銀行主導型”的金融組織結(jié)構(gòu)，綜合化趨勢正在改變這個結(jié)構(gòu)。一是經(jīng)營主體格局發(fā)生了變化。2012年底，我國已擁有證券公司、保險公司、信托公司、期貨公司、基金公司、財務公司、資產(chǎn)管理公司等非銀行金融機構(gòu)法人總數(shù)達1000余家，占金融機構(gòu)法人總數(shù)超過五分之一，商業(yè)銀行“包打天下”的格局已經(jīng)打破。二是金融機構(gòu)內(nèi)部組織架構(gòu)因應綜合化趨勢正在悄然生變。商業(yè)銀行改變了以“存、放、匯”業(yè)務線條設計組織框架的傳統(tǒng)，大量創(chuàng)新型、綜合型業(yè)務板塊在內(nèi)部組織架構(gòu)中占據(jù)重要地位。證券公司、保險公司、信托公司也逐步朝綜合化、集團化方向重塑自身的組織架構(gòu)。

其次表現(xiàn)為不斷豐富的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。我國證券類、保險類、信托類和其他類別的非銀行金融資產(chǎn)已突破20萬億，直接融資比例上升，間接融資比例下降的趨勢加速發(fā)展。同時金融機構(gòu)內(nèi)部資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的變化也同樣明顯，中國金融業(yè)面臨著一張張不斷刷新的資產(chǎn)負債表和表外資產(chǎn)藍圖。

最后體現(xiàn)在“大金融”時代的來臨。我國正在進入網(wǎng)絡化、信息化條件下的新金融、大金融時代。面對急遽變化的金融運行方式和新的微觀金融基礎，宏觀調(diào)控方式和效率受到挑戰(zhàn)，金融風險更加復雜而敏感，金融與經(jīng)濟的關系需要不斷校正。

我國應對金融綜合化趨勢的戰(zhàn)略和制度安排

面對金融綜合化趨勢，我國在體制、戰(zhàn)略和政策上始終保持著漸進、審慎的姿態(tài)。

2005年，我國在“十一五”規(guī)劃中提出了“穩(wěn)步推進金融業(yè)綜合經(jīng)營試點”，這是國家戰(zhàn)略規(guī)劃中首次提出“綜合金融”概念。2011年“十二五”規(guī)劃提出“積極穩(wěn)妥推進金融業(yè)綜合經(jīng)營試點”，加上“積極”二字，進一步從戰(zhàn)略上支持和推動金融綜合經(jīng)營探索。據(jù)此，國務院又于2012年頒布《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，對金融綜合經(jīng)營進一步做出了更加清晰的戰(zhàn)略安排。

在監(jiān)管創(chuàng)新方面，“一行三會”作為國家金融戰(zhàn)略的實施部門，近年來在相關制度和政策層面鼓勵、規(guī)范創(chuàng)新，促進了金融綜合經(jīng)營發(fā)展。人民銀行近十年來已漸次放松貨幣市場、債券市場的準入壁壘，為金融綜合化趨勢提供逐步統(tǒng)一的市場基礎。銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會則分別成立了創(chuàng)新監(jiān)管部門，研究制定創(chuàng)新業(yè)務規(guī)則，提供創(chuàng)新業(yè)務的支持與監(jiān)管。“一行三會”一系列以創(chuàng)新和綜合經(jīng)營為導向的制度、規(guī)章、政策、指引的出臺，既是市場主體創(chuàng)新推動的結(jié)果，也得到了廣大金融機構(gòu)的熱烈響應。

但由于金融綜合化趨勢與分業(yè)監(jiān)管體制長期存在著矛盾和錯位，監(jiān)管真空與監(jiān)管重復并存，監(jiān)管尋租時有發(fā)生。對此，監(jiān)管部門曾進行過效果并不理想的協(xié)調(diào)嘗試。今年8月20日，國務院決定建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度，由人民銀行牽頭，成員單位包括銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外管局，必要時可邀請發(fā)改委、財政部等有關部門參加。此次金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制第一次以制度形式固定下來，突出了央行的龍頭地位，將外管局、發(fā)改委、財政部等部門納入其中，提高了監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的戰(zhàn)略高度和業(yè)務廣度，是適應綜合金融趨勢的一個戰(zhàn)略舉措。雖然相對于金融綜合化對監(jiān)管體制的更高要求，相對于“大金融”對政府監(jiān)管與服務效率的綜合需求，這種“協(xié)商性”制度安排只能是一種階段性、過渡性安排，但其在不觸動現(xiàn)階段體制框架的條件下，創(chuàng)設了一項協(xié)調(diào)演進的體制增量，為未來預留出了進一步的改革空間。

值得重點研究的幾個問題

戰(zhàn)略細化，有序推進。盡管金融綜合化及其與之相應的金融控股集團建設已列入國家金融發(fā)展與改革戰(zhàn)略規(guī)劃，但總體看來，還只是方向性、框架性的，與不斷深化的綜合金融實踐還有距離。這就需要進一步細化戰(zhàn)略、有序推進。一是把戰(zhàn)略規(guī)劃轉(zhuǎn)化為工作部署，按照漸進、規(guī)范、可控原則分階段實施；二是把戰(zhàn)略規(guī)劃轉(zhuǎn)化為立法進程，修訂現(xiàn)有法規(guī)，建立部門規(guī)章，使綜合金融與金融控股公司立法水到渠成；三是不失時機地出臺“關于推進綜合金融服務的指導意見”，在當前和今后一段時期內(nèi)起到規(guī)范發(fā)展的作用。

監(jiān)管創(chuàng)新與改革協(xié)調(diào)?？v觀當前世界主要經(jīng)濟體的監(jiān)管變革及國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，呈現(xiàn)越來越明顯的監(jiān)管綜合化一體化特征。我國不可能也不必要采取“大爆炸”的改革方法一步到位，但亟須在現(xiàn)有金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的基礎上，進一步在監(jiān)管目標、監(jiān)管標準、政策方向、松緊程度等方面細化協(xié)調(diào)內(nèi)容，提高協(xié)調(diào)程度。在必要時需要部分整合監(jiān)管資源，避免重復監(jiān)管，填補監(jiān)管空白。

培育有綜合競爭力的金融主體。當前我國大型金融機構(gòu)都在向綜合化、集團化邁進，但大都處于起步階段，仍然存在諸多薄弱環(huán)節(jié)，特別是治理模式和風險內(nèi)控有待提高。我國金融綜合化進程和金控集團的發(fā)展路徑不應是一個單純自發(fā)的市場化過程，而應是國家主導的金融改革與發(fā)展的有機組成部分。

有序推進金融市場統(tǒng)一進程。我國金融市場運行時間不長，雖然多門類多層次的市場體系已先后建成，但市場之間發(fā)展不平衡不統(tǒng)一的狀況仍然存在，在某些局部（例如債券市場）分割的現(xiàn)象還很嚴重，因此迫切需要金融市場的“打通”。

守住風險底線。在綜合經(jīng)營條件下，金融企業(yè)既面臨資本風險、流動性風險、信用風險等傳統(tǒng)金融風險，更面臨綜合經(jīng)營帶來的特殊風險，特別要注意的是系統(tǒng)性風險。金融機構(gòu)之間，金融市場之間在產(chǎn)品、渠道、資金等方面的緊密聯(lián)系，既會加深相互依賴，也可能導致或加劇“蝴蝶效應”，系統(tǒng)性風險加大。信息技術特別是互聯(lián)網(wǎng)技術的革命性發(fā)展，金融服務方式的巨大變化，都使得金融綜合化趨勢下的風險帶有強烈的高科技特征。總之，必須建立涵蓋制度、機構(gòu)、流程、技術等要素的“綜合防火墻”，嚴守風險底線。

（作者為中國光大集團首席經(jīng)濟學家、戰(zhàn)略規(guī)劃部總經(jīng)理）