9月19日，就在亞洲各國股市以大漲迎接美聯(lián)儲暫不退出量化寬松政策（QE）之時，財新《中國改革》記者在新加坡專訪了新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）局長孟文能（Ravi Menon）。眼下，亞洲金融市場的注意力還是集中于關(guān)心美聯(lián)儲的動向，但更為深遠(yuǎn)的變化已經(jīng)在亞洲內(nèi)部醞釀和發(fā)生。

在專訪中，孟文能談及對美國QE退出選擇的理解和政策應(yīng)對、新加坡金融中心建設(shè)的經(jīng)驗，以及新加坡在人民幣國際化方面取得的進(jìn)展。

中國和新加坡的經(jīng)貿(mào)、金融聯(lián)系愈發(fā)密切，采訪圍繞新加坡展開，對中國金融業(yè)亦有頗多啟發(fā)。

QE退出只是時間問題

財新《中國改革》：美聯(lián)儲9月18日表示將維持QE政策，隨后美國和亞洲股市大漲，黃金價格飆升了3.52%。普通投資者感覺是美聯(lián)儲決策出人意料，作為中央銀行的監(jiān)管者，你怎么看美聯(lián)儲的決議？

孟文能：美聯(lián)儲的表態(tài)一直是一致和清晰的，他們說沒有固定的退出時間表，要看經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來判斷何時退出。

我想，美聯(lián)儲參考了最新的就業(yè)數(shù)據(jù)，就業(yè)情況有明顯改善，但還不足以確認(rèn)現(xiàn)在就開始退出QE。不過，這里面的信息是相當(dāng)明確的，QE不會一直持續(xù)下去，一旦經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超過臨界值，退出QE是一定會發(fā)生的。

財新《中國改革》：你在演講中曾經(jīng)談到，目前是觀察各國貨幣政策的一個“有趣時間點(diǎn)”，貨幣政策可能也存在“邊際效用遞減”。美聯(lián)儲與QE相關(guān)的決策，好像部分印證了你的看法。

孟文能：我自己也不是百分之百地確認(rèn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體采取的貨幣政策能夠最終幫助實現(xiàn)他們制定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，貨幣政策所帶來的效果，可能也呈現(xiàn)一種“邊際收益遞減”的情況。

美國、英國和歐洲央行的銀行家們相信，他們的經(jīng)濟(jì)還不夠強(qiáng)，還需要進(jìn)一步的包括貨幣政策在內(nèi)的政策支持。

但是，中央銀行始終要意識到，超低利率的情況不能持續(xù)過長時間。當(dāng)政府開始退出寬松貨幣政策時，需要采取一種有序的措施，不要再給市場帶來新的波動。

財新《中國改革》：在QE退出的預(yù)期下，亞洲很多國家的外匯、股票市場都已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度的波動，你覺得中國和其他亞洲國家是否做好了應(yīng)對的準(zhǔn)備工作？

孟文能：現(xiàn)在各經(jīng)濟(jì)體和金融市場，確實要仔細(xì)檢查自己是否已經(jīng)為應(yīng)對QE退出做好了準(zhǔn)備。在量化寬松時期，一些市場估值可能已經(jīng)被推得過高，現(xiàn)在的回落只是對這種情況的調(diào)整。隨著量化寬松政策退出預(yù)期的增強(qiáng)，全球各市場都在對風(fēng)險重新定價。

過去幾年，美國債券市場的利率水平過低，如果美國經(jīng)濟(jì)能保持增長的勢頭，并讓其貨幣政策轉(zhuǎn)向利率水平的上升通道，一些投資者一定會考慮將更多的資金重新配置回美國。這一過程發(fā)生的速度或方式可能過于激烈，但這就是市場發(fā)揮作用的方式。

我想，很多新興市場國家意識到了這個趨勢，并且已經(jīng)開始準(zhǔn)備，財務(wù)紀(jì)律不強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體面對的風(fēng)險要大一些。

中國的經(jīng)濟(jì)總量更大，也更復(fù)雜。很多國內(nèi)因素也在影響中國經(jīng)濟(jì)的增長。中國經(jīng)濟(jì)去年實現(xiàn)了軟著陸，CPI下降的同時維持了很高速度的經(jīng)濟(jì)增長。

今年，中國的經(jīng)濟(jì)增速有些下降，但是最新數(shù)字顯示增速還在預(yù)計的范圍內(nèi)，這是一個很健康的增長率。另外，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也在向正確的方向發(fā)展。

沒有哪個經(jīng)濟(jì)體是完美的，我們總有這樣那樣的問題，但就亞洲而言，其整體財務(wù)狀況要比亞洲金融危機(jī)時期好很多。

金融中心的競爭

財新《中國改革》：中國上海自貿(mào)區(qū)全面啟動，其中有很多金融方面的政策支持。這會怎樣影響亞洲金融中心競爭的格局？新加坡在這場競爭中如何給自己定位？

孟文能：亞洲是一個非常大的市場，可以讓我們施展能力。競爭本身也是我們兩個金融中心發(fā)展的重要動力。在歐洲，有倫敦、法蘭克福、巴黎、蘇黎世等多個金融中心。新加坡、中國香港之外，上海將會有越來越重要的地位。

新加坡的國內(nèi)市場非常小，但我們在一些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到了全球。今年，新加坡超越日本，成為全球第三大外匯交易中心，同時，新加坡也是第三大石油煉化中心。

長期以來，新加坡在外匯交易領(lǐng)域，依賴的是優(yōu)秀完備的交易和通信基礎(chǔ)設(shè)施、在時區(qū)上的地理優(yōu)勢，還有非常雄厚的人才儲備。貨幣和大宗商品的衍生品交易這兩塊業(yè)務(wù)增長迅速，滿足了很多跨國公司的對沖和風(fēng)險管理需求。所以，要看到，這些外匯交易在整個生態(tài)系統(tǒng)中扮演了重要的作用。

此外，新加坡是亞洲最大的一個資產(chǎn)管理中心之一，有大量的資產(chǎn)管理公司為遍布亞洲的客戶提供資管服務(wù)和產(chǎn)品。

一方面是亞洲國家的很多居民成為中產(chǎn)階級，他們不斷增長的投資需求是巨大的商機(jī)。另一方面，還有國際投資者通過新加坡投資亞洲。可以說，新加坡通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將亞洲與世界連接起來。

財新《中國改革》：從新加坡觀察人民幣國際化的情況，你覺得取得了哪些進(jìn)展，還有哪些方面需要完善？

孟文能：以人民幣結(jié)算的貿(mào)易量來說，新加坡緊隨香港之后，我們是兩大人民幣貿(mào)易結(jié)算的離岸中心。人民幣在貿(mào)易結(jié)算、貿(mào)易融資中的使用比例越來越高。這其實沒什么奇怪的，因為新加坡與中國之間的貿(mào)易量有1000億美元，東盟國家與中國之間的貿(mào)易量有4000億美元，其中大多數(shù)也是經(jīng)由新加坡實現(xiàn)，另外，新加坡也是這些貿(mào)易融資的主要來源。

很多在新加坡的跨國公司也有使用人民幣的愿望。他們構(gòu)成了人民幣使用需求的另外一部分。

此外，新加坡有很多資產(chǎn)管理的資金池，這些資金需要將配置多元化，需要人民幣的投資產(chǎn)品。這類人民幣產(chǎn)品不多，只是在緩慢地增長。

今年，中國工商銀行成為在新加坡的人民幣清算行，這樣可以支持相當(dāng)大量的人民幣流動性，提供了人民幣國際化的新推動力，加強(qiáng)新加坡作為人民幣的離岸中心的競爭力。很多銀行發(fā)行了人民幣債，創(chuàng)造了一個可以投資的人民幣資產(chǎn)類別，我們希望更多機(jī)構(gòu)來發(fā)行人民幣債。過去兩個月市場波動，可能影響了投資者的情緒，但我希望，在未來幾個月和明年，能有更多的人民幣債在海外發(fā)行。

我們目前正在跟中國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)討論人民幣合格境外投資者（RQFII）安排的細(xì)節(jié)，可以想象，RQFII制度可以幫助新加坡沉淀下來的人民幣找到新的投資渠道。（編者按：10月22日，新加坡金融管理局發(fā)布公告稱，已經(jīng)就500億元人民幣的RQFII額度與中國監(jiān)管者達(dá)成協(xié)議。）

我們還希望能夠建立更多的人民幣交易席位，吸引人才。很多國際銀行都開始考慮發(fā)展其在人民幣領(lǐng)域的專長，我們希望他們到新加坡來尋找這方面的人才。

改革心得

財新《中國改革》：你在新加坡金管局工作多年，在你的職業(yè)生涯中，哪個階段是最為困難、挑戰(zhàn)最大的？

孟文能：我想，在過去的15年中，新加坡金融有幾個很大的轉(zhuǎn)變。

最近的挑戰(zhàn)是2011年到2012年，當(dāng)時，外部有歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，內(nèi)部則是新加坡經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)反彈之后、增長速度再度放緩的壓力。

不過，最讓人印象深刻的還是在1997年-2001年期間，我參與了新加坡的金融市場自由化改革，從政策、準(zhǔn)入到監(jiān)管層面，從銀行、保險、證券到資產(chǎn)管理，全都涉及了。

因為我們是在亞洲金融危機(jī)的頂點(diǎn)實施這次改革，當(dāng)時房地產(chǎn)市場受到重創(chuàng)，整個亞洲的金融領(lǐng)域都受到?jīng)_擊，可以說，這次改革成為我職業(yè)生涯中一次非常集中、非常有趣、非常有挑戰(zhàn)性的階段。

在亞洲金融危機(jī)的背景下，我們不知道危機(jī)會如何演化，但我們知道改革開啟之后不能停止。我們非常小心地推進(jìn)，不能太慢——不然會落后于世界，可也不能太快——不能讓改革措施所引發(fā)的變動大到我們無法控制的程度。

所以，在隨后的四五年間，我們推動了一系列改革，每一個單獨(dú)的改革都看似影響不大。但是，這些改革措施整合在一起，相當(dāng)有威力。改革的成果，是一個更聰明的、而不是更松散的監(jiān)管體系，更為審慎但同時也給機(jī)構(gòu)更多的創(chuàng)新空間。

金融市場改革，永遠(yuǎn)不會有一個最優(yōu)的時間窗口，或者說這個時機(jī)是等不來的。世界變化非?？?，今年改革起步的時候很好，第二年可能就在哪里遇到危機(jī)，市場、技術(shù)、客戶的需求都在快速地變化。如果不推進(jìn)金融自由化改革，你就要坐失發(fā)展機(jī)會。

中國也正在或即將經(jīng)歷類似的改革階段，外部挑戰(zhàn)仍在，國內(nèi)壓力也不小。中國的領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)意識到各種挑戰(zhàn)，采取漸進(jìn)的改革措施。新加坡的經(jīng)驗就是，改革一旦啟動就要推行下去，控制好節(jié)奏，但要有決心把改革完成?！?/p>