任何改革都有代價(jià)，新股發(fā)行制度改革自然也不例外。在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)的壓力面前，監(jiān)管層推進(jìn)改革的意志和決心尤為重要。在過去的改革中，我們已經(jīng)看到過這種情況：當(dāng)市場(chǎng)壓力較大時(shí)，監(jiān)管層就會(huì)加大對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)力度，人為的控制股票供給，甚至干預(yù)新股的發(fā)行價(jià)格。每當(dāng)市場(chǎng)向上的時(shí)候，市場(chǎng)化就會(huì)向前一步，每當(dāng)市場(chǎng)糟糕的時(shí)候，又會(huì)退回到行政化的老路上去。有一個(gè)形象的比喻：就像“翻燒餅”一樣，時(shí)不時(shí)的翻個(gè)身。在筆者看來，近期傳出的監(jiān)管層正在考慮調(diào)控IPO發(fā)行節(jié)奏的消息，就是一個(gè)不好的苗頭：如果短期內(nèi)新股發(fā)行“三高”沒有明顯變化，是不是還要進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”呢？

《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》已經(jīng)明確要求推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。無疑，新股發(fā)行注冊(cè)制改革，是市場(chǎng)化取向改革，是以信息披露為中心的監(jiān)管體制的改革。從本質(zhì)上來說，是要形成對(duì)新股發(fā)行、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行節(jié)奏的市場(chǎng)化約束機(jī)制，即把發(fā)審權(quán)真正的還給市場(chǎng)，重新劃定行政與市場(chǎng)的邊界。在新股發(fā)行改革中，監(jiān)管層時(shí)時(shí)刻刻都要面對(duì)來自二級(jí)市場(chǎng)的壓力，這意味著在改革方向確定的情況下，考驗(yàn)其改革意志的時(shí)刻已經(jīng)來臨，監(jiān)管層必須拿出股改的勇氣出來，堅(jiān)定改革決心，任何反復(fù)只會(huì)加大改革成本和難度，甚至延誤改革。