中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市風(fēng)險應(yīng)對策略

控制上市成本確定合理估值區(qū)間。境外上市融資往往被看做是企業(yè)做大做強的一種表現(xiàn)，融資是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的基本動力來源。目前，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的平均上市成本達到融資額的近15%，這一比例明顯高于國內(nèi)上市5%的比例，同時上市后企業(yè)還需要每年定期交付一筆年費和維護費，顯然企業(yè)上市成本是較高的，由此也帶來了一定的風(fēng)險，企業(yè)有必要合理控制上市成本，使該項成本風(fēng)險降到最低。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)公司境外上市的收益與付出不成正比時，無疑將造成企業(yè)面臨巨大發(fā)展壓力，實時已經(jīng)證明了境外股票市場對過高估值的股票有一定“免疫力”，但同樣如果估值明顯過高，對于成熟市場而言，中國企業(yè)境外IPO失敗也并不是完全不可能的事情。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市一定要處于一個合理估值區(qū)間當(dāng)中，對預(yù)期價值有一個合理定位，這樣才能體現(xiàn)出企業(yè)的成長性，畢竟融資是企業(yè)發(fā)展的重要方式之一，如何有效利用融資去獲得源源不斷的資金支持，應(yīng)該是上市公司充分考慮的事情，而合理估值是公司首先需要去思考的事情。

有效制定上市計劃把握正確上市時機。上市計劃的制定是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)順利實現(xiàn)境外上市的關(guān)鍵所在，這一計劃制定過程需要結(jié)合市場環(huán)境和企業(yè)自身內(nèi)部環(huán)境多方面因素，資本市場風(fēng)云變幻，計劃的可行性是降低上市風(fēng)險的主要保障。同時企業(yè)也要把握正確的上市時機，良好的經(jīng)濟環(huán)境是上市的較好時間，這時候市場不缺乏資金來源，因此融資的效果更加突出，正確的上市時機加上正確的上市地點，最終將成為股票發(fā)行成功的保障。對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，美國紐交所、納斯達克無疑是較好的選擇，科技類產(chǎn)業(yè)歷來都是美國的主要支柱產(chǎn)業(yè)，投資者對該產(chǎn)業(yè)有良好預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國上市往往能夠取得理想的一個效果，預(yù)期的股票發(fā)行計劃實現(xiàn)的成功率較高。不合時宜的上市計劃、時機都可能直接導(dǎo)致企業(yè)上市融資效果大打折扣，等待一個好的上市時機，其實就是規(guī)避上市風(fēng)險的主要舉措之一。

注重投資者利益。如果企業(yè)將上市只單純作為一種融資方式的話，那么其上市的最終效果未必會如其所愿，融資必然是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的主要目的，但融資也不是其唯一目的。境外上市其實本身而言，也是一種企業(yè)知名度提升的手段和方式，對于企業(yè)打開境外市場有良好的促進作用。總的來看，不論是融資還是拓展知名度或者開發(fā)業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)公司都要具有前瞻性的戰(zhàn)略思維，充分尊重投資者，維護投資者利益。一個成熟的資本市場當(dāng)中，股票種類眾多，理性的投資者只會將資金投向具有成長性、誠信經(jīng)營的上市企業(yè)，投資者對上市企業(yè)的了解，主要來源于企業(yè)對外披露的信息、報告。如果上市公司為了自身利益而故意發(fā)布虛假信息，隱瞞真實經(jīng)營情況的話，很可能會被市場所懲罰，陷入監(jiān)管風(fēng)險當(dāng)中，在境外如美國資本市場當(dāng)中，投資者的力量是非常強大的，一旦投資者提起集體訴訟，那么最終的結(jié)果將是上市企業(yè)元氣大傷，失去資本的同時，也失去了市場信譽。

強化公司內(nèi)部控制。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴境外上市，尤其是赴美國上市紛紛選擇了VIE模式，這種模式的特殊性是不言而喻的，由此而帶來的風(fēng)險直接關(guān)乎到企業(yè)的發(fā)展乃至于生存。為了規(guī)避此類風(fēng)險，互聯(lián)網(wǎng)上市公司應(yīng)從強化公司內(nèi)部控制入市，首先需要重點考慮防止境外投資人的干預(yù)與控制，避免境外投資人過多干預(yù)到國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營與決策過程中，尤其是在人事任用方面，要保證國內(nèi)企業(yè)的獨立性，減少境外股東委派人員擔(dān)任公司重要職務(wù)的數(shù)量，進而使公司經(jīng)營權(quán)控制在自己手中。通常投資人一般不會也很難干預(yù)公司具體經(jīng)營，根據(jù)協(xié)議與法律規(guī)定，投資人要持有董事席位，要建議融資時不出讓太多股份以免使得公司控股權(quán)喪失。在企業(yè)上市之前搭建的境外上市框架中，應(yīng)盡量設(shè)置一部分靈活性較強的條款，這樣企業(yè)才能夠更便捷地控制風(fēng)險，同時實現(xiàn)利益的最大化。其次是要盡全力做好國內(nèi)企業(yè)的各項經(jīng)營工作，使企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，只有企業(yè)自身具有良好的盈利能力，那么股票估值才能有保證，企業(yè)融資的效果才會更加突出。

（作者分別為北京師范大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院世界經(jīng)濟專業(yè)博士研究生，北京師范大學(xué)經(jīng)濟與工商管理學(xué)院教授、蘭州商學(xué)院甘肅省“飛天學(xué)者”特聘教授）

責(zé)編/張蕾