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對(duì)企業(yè)管理中流動(dòng)性問(wèn)題的探討

【摘要】2008年的“次貸危機(jī)”使金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的重要性有了深刻的認(rèn)識(shí),作為社會(huì)資金融通渠道的金融機(jī)構(gòu),對(duì)流動(dòng)性的管理需要更加精細(xì)化。文章圍繞有關(guān)流動(dòng)性的一些重要問(wèn)題,重點(diǎn)對(duì)流動(dòng)性的含義和來(lái)源、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義和分類以及流動(dòng)性管理的目標(biāo)和原則進(jìn)行了探討,其目的在于正確地認(rèn)識(shí)流動(dòng)性和管理流動(dòng)性。

【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性管理

【中圖分類號(hào)】F820.4        【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

流動(dòng)性對(duì)于企業(yè)的意義猶如血液對(duì)于人體一般,是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)基本資源,充足的流動(dòng)性可以用來(lái)滿足預(yù)期和突如其來(lái)的現(xiàn)金流出,滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的需求,保證企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值。相反,因缺乏流動(dòng)性而無(wú)法及時(shí)滿足債務(wù)償付義務(wù),將會(huì)危及企業(yè)的活力,嚴(yán)重的可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此,流動(dòng)性管理對(duì)于企業(yè)而言顯得尤為必要,特別是那些負(fù)債較高、固定資產(chǎn)占比較低,擁有大量流動(dòng)資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu),其活動(dòng)的本質(zhì)就是作為流動(dòng)性的通道,故而對(duì)流動(dòng)性的管理需要更加精細(xì)化。

流動(dòng)性的含義和來(lái)源

流動(dòng)性的含義。對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行系統(tǒng)研究之前,首先需要明確流動(dòng)性的含義,準(zhǔn)確的定義是一項(xiàng)基礎(chǔ)而重要的內(nèi)容。流動(dòng)性概念有廣義和狹義之分,狹義的流動(dòng)性特指現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物,它們?cè)谛再|(zhì)上屬于容易變現(xiàn)的資產(chǎn);廣義的流動(dòng)性是指需要貨幣時(shí)獲取現(xiàn)金的能力,這種能力主要體現(xiàn)在時(shí)間上的及時(shí)性、價(jià)格上的合理性以及數(shù)量上的充足性。美國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)流動(dòng)性的定義為:銀行能夠在一定時(shí)間內(nèi)以合理的成本籌集一定數(shù)量的資金來(lái)滿足客戶當(dāng)前或未來(lái)的資金需求。加拿大財(cái)政部金融機(jī)構(gòu)監(jiān)理局將流動(dòng)性定義為一種能力,具體指一個(gè)機(jī)構(gòu)可以及時(shí)地以合理的價(jià)格獲得足夠的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物來(lái)應(yīng)對(duì)到期的承諾。這些發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的定義都是廣義的。在廣義的概念下,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物是一項(xiàng)資產(chǎn),是變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動(dòng)性來(lái)源之一。目前對(duì)流動(dòng)性的研究也大部分泛指廣義上的概念。

流動(dòng)性的來(lái)源。流動(dòng)性的來(lái)源渠道有很多,但主要可以劃分為以下三類:一是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流,如銷售產(chǎn)品回籠的資金,對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言,資產(chǎn)到期收回的本金、利息或分紅即屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流。該來(lái)源是一種基礎(chǔ)性的流動(dòng)性來(lái)源;二是通過(guò)籌資活動(dòng)獲得資金,包括短期籌資、中長(zhǎng)期籌資以及權(quán)益籌資。不同的籌資來(lái)源可以應(yīng)對(duì)不同的流動(dòng)性需求,以金融機(jī)構(gòu)為例,短期非急迫的流動(dòng)性需求可以通過(guò)回購(gòu)、隔夜拆借等手段解決,長(zhǎng)期非急迫的流動(dòng)性需求可以通過(guò)信用借款、發(fā)債或股權(quán)等方式解決,對(duì)于急迫的流動(dòng)性需求則要采取非常措施,如擔(dān)保籌資、向央行借款等。在正常的經(jīng)營(yíng)情況下,通過(guò)負(fù)債獲得資金是一種很好的流動(dòng)性來(lái)源,但是當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)或者機(jī)構(gòu)自身的信用受到市場(chǎng)質(zhì)疑的時(shí)候,籌資困境會(huì)誘發(fā)資金的流出,增強(qiáng)現(xiàn)金流入的困難;三是通過(guò)銷售資產(chǎn)獲得資金,包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。資產(chǎn)能否及時(shí)地按照賬面價(jià)值變現(xiàn)受到很多因素的影響,如資產(chǎn)所處市場(chǎng)的深度(反映承受大額交易的能力)、廣度(反映參與者的多少)等。其中容易變現(xiàn)的資產(chǎn)可作為流動(dòng)性儲(chǔ)備,流動(dòng)性儲(chǔ)備是所有流動(dòng)性來(lái)源中最可靠的。企業(yè)為了應(yīng)對(duì)意外的流動(dòng)性需求,必須儲(chǔ)備一定數(shù)量的流動(dòng)性資產(chǎn),但流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)的回報(bào)率是最低的,以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的企業(yè)會(huì)盡可能地降低此類資產(chǎn),合理的流動(dòng)性儲(chǔ)備規(guī)模是在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和盈利之間尋找平衡。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和銷售資產(chǎn)取得的現(xiàn)金屬于內(nèi)生流動(dòng)性,籌資屬于外生流動(dòng)性,流動(dòng)性儲(chǔ)備猶如水池中的水一樣,現(xiàn)金的流入似水池的進(jìn)水口,現(xiàn)金流出似水池的排水口,當(dāng)資金的流入大于流出時(shí),流動(dòng)性儲(chǔ)備就會(huì)增加,相反,當(dāng)資金的流入小于流出時(shí),流動(dòng)性儲(chǔ)備就會(huì)相應(yīng)減少。

應(yīng)對(duì)需求時(shí)流動(dòng)性來(lái)源的安排順序。一般而言,以上三種流動(dòng)性來(lái)源在滿足需求時(shí),未擔(dān)保的籌資安排是在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流之后的第一道防線,出售資產(chǎn)變現(xiàn)是最后一道防線。之所以如此安排,是因?yàn)榈盅夯蛘哔u出資產(chǎn),尤其是那些固定的或者關(guān)乎企業(yè)生存的重要資產(chǎn),將減小企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性,降低企業(yè)未來(lái)盈利能力,不利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。當(dāng)然,這樣的一種順序也不是固定

不變的,有時(shí)需要根據(jù)不同的情景來(lái)綜合考察各個(gè)來(lái)源的特點(diǎn)。對(duì)金融資產(chǎn)管理公司而言,正常情況下,銀行借款是一項(xiàng)很好的流動(dòng)性來(lái)源,但當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)或者自身經(jīng)營(yíng)、聲譽(yù)發(fā)生重大損失和變化時(shí),銀行借款將會(huì)變得異常困難,出售資產(chǎn)將會(huì)成為獲取流動(dòng)性的首選途徑。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義和分類

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的含義。若在流動(dòng)性概念的基礎(chǔ)上來(lái)定義流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概念將更為具體,它是指企業(yè)不能根據(jù)需要而以正常的價(jià)格(合理的融資成本和資產(chǎn)的賬面價(jià)值)及時(shí)獲取現(xiàn)金從而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)與管理過(guò)程中面臨的一種主要風(fēng)險(xiǎn),具有不確定性強(qiáng)、沖擊破壞力大的特點(diǎn),尤其對(duì)于高杠桿經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu),其被稱為“最致命的風(fēng)險(xiǎn)”。在2007年的全球金融危機(jī)中,很多資本數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的金融機(jī)構(gòu)由于缺乏充足的流動(dòng)性來(lái)應(yīng)對(duì)債務(wù),被迫進(jìn)行合并或者被收購(gòu),甚至走向了破產(chǎn)清算的境地。這次危機(jī)證明了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的突然性和嚴(yán)重性,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理成為金融機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)管理的重要內(nèi)容之一。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源及分類。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生需要兩個(gè)條件:一是存在流動(dòng)性需求。流動(dòng)性需求是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在流動(dòng)性缺口,即現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入;二是無(wú)法以合理的價(jià)格獲取資金。

其一,錯(cuò)配型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從流動(dòng)性缺口產(chǎn)生的原因上,可以將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分為兩類:錯(cuò)配型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。錯(cuò)配型的資金缺口是指由于資產(chǎn)負(fù)債期限和規(guī)模錯(cuò)配導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金的流出大于現(xiàn)金的流入。如短債長(zhǎng)用的情況,短期負(fù)債到期后需要償還,但資產(chǎn)期限尚未到期無(wú)法及時(shí)回流現(xiàn)金,從而導(dǎo)致凈現(xiàn)金流出。對(duì)于提供流動(dòng)性轉(zhuǎn)化的金融機(jī)構(gòu)而言,這樣的錯(cuò)配是無(wú)法避免的,是由金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)和資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)本身決定的,從性質(zhì)上講是內(nèi)生的。突發(fā)型的資金缺口指資金的需求超出了金融機(jī)構(gòu)的計(jì)劃,或者現(xiàn)金的流入低于金融機(jī)構(gòu)的預(yù)期,導(dǎo)致沒(méi)有充足的資金應(yīng)付突發(fā)的現(xiàn)金需求。造成突發(fā)型資金缺口的原因有很多,大體可以歸為四類:一是無(wú)法預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量。二是不利的法律或者管理部門(mén)的裁決;三是企業(yè)財(cái)務(wù)管理不規(guī)范和企業(yè)的負(fù)面印象。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境中,大部分企業(yè),尤其是金融機(jī)構(gòu)都會(huì)面臨一些在時(shí)間或者數(shù)量上無(wú)法預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量,如居民儲(chǔ)蓄存款、開(kāi)放式基金的贖回、金融資產(chǎn)管理公司的財(cái)務(wù)性投資等項(xiàng)目在時(shí)間和數(shù)量上均不確定,并且無(wú)法預(yù)測(cè)的程度越高,突發(fā)型流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也就越高;四是不利的法律或者部門(mén)裁決會(huì)帶來(lái)緊急的支付、賠償和停業(yè)的成本。這會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和相關(guān)的現(xiàn)金流量造成暫時(shí)的或者永久的破壞。企業(yè)財(cái)務(wù)管理是一項(xiàng)復(fù)雜的活動(dòng),其本身具有相當(dāng)程度的無(wú)法預(yù)測(cè)性,如果管理不規(guī)范,就會(huì)增加預(yù)測(cè)企業(yè)現(xiàn)金流的難度。企業(yè)的負(fù)面印象會(huì)改變利益相關(guān)人的行為方式,降低交易和減少資金供給,使企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的變動(dòng)不可預(yù)測(cè)??傮w而言,突發(fā)型的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)或操作風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā),是一種“間接的、結(jié)果性”風(fēng)險(xiǎn),從性質(zhì)上講是外生的。其實(shí)在大多數(shù)情況下,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)早已蘊(yùn)含在資產(chǎn)負(fù)債表的脆弱性中,而一些觸發(fā)性的事件會(huì)將其暴露出來(lái),流動(dòng)性缺口的產(chǎn)生往往是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

其二,籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從獲取資金的方式上也可將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分為兩類:籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指不能根據(jù)需要在成本合理的程度上獲得未擔(dān)保的籌資而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。造成籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因包括以下幾方面:負(fù)債不具有連續(xù)性;缺乏融資市場(chǎng)渠道;負(fù)債籌資來(lái)源過(guò)度集中和宏觀環(huán)境的不利變化。當(dāng)信用資金的提供者不愿意將到期負(fù)債繼續(xù)提供給企業(yè)使用,或者企業(yè)被迫接受增加的成本來(lái)保證負(fù)債來(lái)源時(shí),往往表明企業(yè)的籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)存在了,信用資金的連續(xù)性可以作為籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的早期信號(hào)。缺乏融資市場(chǎng)渠道意味著企業(yè)無(wú)法進(jìn)入特定的融資市場(chǎng),從而被迫接受較高的融資成本,比如金融資產(chǎn)管理公司如果無(wú)法進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng),那么短時(shí)間的資金需求將被局限在需要資產(chǎn)抵押的回購(gòu)市場(chǎng)上。企業(yè)過(guò)分依賴單一的產(chǎn)品、市場(chǎng)或者貸款方也會(huì)增加籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)檫^(guò)度集中的籌資來(lái)源一旦停止,企業(yè)想要尋找到替代性的融資需要付出極大的努力。當(dāng)然,宏觀環(huán)境的不利變化,比如金融系統(tǒng)流動(dòng)性趨緊,同樣會(huì)增加企業(yè)籌資的難度。資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指不能根據(jù)需要按照賬面價(jià)值將資產(chǎn)變現(xiàn)從而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn),包括以不合理的貼現(xiàn)折扣比例將其資產(chǎn)作為抵押品,或者只能以較低的價(jià)格賣出其資產(chǎn)組合。通過(guò)資產(chǎn)獲取流動(dòng)性的方式包括抵押無(wú)負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)獲取貸款、出賣流動(dòng)性資產(chǎn)獲取資金、進(jìn)行資產(chǎn)證券化、變賣非流動(dòng)性資產(chǎn)等。這些方式一般與資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的高低相對(duì)應(yīng),如果企業(yè)擁有充足的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和籌資來(lái)源,就不會(huì)面臨資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低時(shí),企業(yè)可以通過(guò)抵押資產(chǎn)獲取現(xiàn)金,如果企業(yè)通過(guò)變賣非流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)獲取流動(dòng)性,則意味著企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很高了。影響資產(chǎn)變現(xiàn)的因素包括資產(chǎn)市場(chǎng)性的缺乏、缺少無(wú)負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)、資產(chǎn)過(guò)度集中、企業(yè)自身高估資產(chǎn)價(jià)值、貸款抵押物不充分等。資產(chǎn)市場(chǎng)性的缺乏意味著資產(chǎn)不容易或者根本無(wú)法變現(xiàn),比如廠房、辦公樓等固定資產(chǎn)的售賣一般需要較長(zhǎng)的時(shí)間,不容易及時(shí)變現(xiàn)以滿足流動(dòng)性的需求;缺少無(wú)負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)表明企業(yè)缺乏可處置的資產(chǎn),那么通過(guò)資產(chǎn)獲取流動(dòng)性的基礎(chǔ)也就不存在了;資產(chǎn)過(guò)度集中存在兩個(gè)含義,一方面指企業(yè)擁有的頭寸相對(duì)于市場(chǎng)容量來(lái)說(shuō)占比較大,另一方面指某一資產(chǎn)的頭寸在企業(yè)整體資產(chǎn)規(guī)模中占比較大。過(guò)度集中的資產(chǎn)可能會(huì)由于市場(chǎng)深度不夠而無(wú)法按照賬面價(jià)格整體變現(xiàn),例如企業(yè)某一金融資產(chǎn)進(jìn)行大規(guī)模拋售時(shí),市場(chǎng)價(jià)格有可能出現(xiàn)大幅度下降,從而影響資產(chǎn)變現(xiàn)的價(jià)值。過(guò)度集中的資產(chǎn)也有可能遭遇因市場(chǎng)突然變化而無(wú)法變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),2007年的金融危機(jī)使得“次級(jí)債券”交易幾乎停滯,大量持有該類債券的金融機(jī)構(gòu)損失慘重。而如果企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值被高估,那么企業(yè)以該項(xiàng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)獲取流動(dòng)性的數(shù)量必將低于企業(yè)的期望值。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言,如果貸款項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),那么可以通過(guò)處置抵押物來(lái)回收資金;但如果抵押物的價(jià)值不足以彌補(bǔ)本息金額,那么金融機(jī)構(gòu)將會(huì)遭受損失。

其三,流動(dòng)性漩渦?;I資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或者資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)都會(huì)給企業(yè)造成一定的損失,帶來(lái)財(cái)務(wù)困難。但在某些情況下,籌資流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)同時(shí)出現(xiàn),形成流動(dòng)性漩渦,造成失去償付能力的危險(xiǎn)。流動(dòng)性漩渦可以由內(nèi)部或外部因素誘發(fā),企業(yè)首先出現(xiàn)籌資困難,被迫出售或抵押資產(chǎn),從而降低財(cái)務(wù)彈性,引起利益相關(guān)人的擔(dān)心,抽離資金,導(dǎo)致企業(yè)籌資更加困難,進(jìn)一步出售資產(chǎn)變現(xiàn),最終進(jìn)入財(cái)務(wù)困境,造成償付危機(jī)(如圖1所示)。

流動(dòng)性管理的目標(biāo)和原則

流動(dòng)性管理的目標(biāo)。流動(dòng)性管理的目標(biāo)是保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)未來(lái)流動(dòng)性需求,確保企業(yè)無(wú)論在正常經(jīng)營(yíng)環(huán)境中還是在壓力狀態(tài)下,都有充足的資金應(yīng)對(duì)資產(chǎn)的增長(zhǎng)和到期債務(wù)的支付,其核心是對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制,雖然極端流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(流動(dòng)性漩渦)發(fā)生的概率極低,但破壞性極高。正常條件下,企業(yè)為了追求利潤(rùn)不能始終儲(chǔ)備足夠高的流動(dòng)性資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)極端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制是將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)降至可接受的水平,同時(shí)保持快速發(fā)覺(jué)流動(dòng)性問(wèn)題的能力,一旦發(fā)生異常情形,可以采取措施迅速獲取流動(dòng)性。

管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的方式。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與其他金融風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋方式不同(詳見(jiàn)表1),市場(chǎng)、信用和操作風(fēng)險(xiǎn)會(huì)造成資產(chǎn)損失,侵蝕企業(yè)的資本,需要通過(guò)資本來(lái)覆蓋損失,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是在一定時(shí)間段的累計(jì)凈現(xiàn)金流出,解決問(wèn)題的方式是需要現(xiàn)金的流入,資本在這方面的作用有限,應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)需要靠高流動(dòng)性資產(chǎn)的出售或借貸市場(chǎng)上資金的融入。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理是減少凈現(xiàn)金流出和用流動(dòng)資產(chǎn)抵消凈現(xiàn)金流出的風(fēng)險(xiǎn)組合。如果一定時(shí)間段內(nèi),符合條件的流動(dòng)性資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入超過(guò)了該時(shí)間段內(nèi)的現(xiàn)金流出,那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就能實(shí)現(xiàn)完全覆蓋。而某時(shí)間段的現(xiàn)金凈流出和可變現(xiàn)資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況、市場(chǎng)地位以及市場(chǎng)的狀況息息相關(guān),所以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)必須在不同的情景下進(jìn)行分析。

影響企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素包括內(nèi)外兩方面。以金融機(jī)構(gòu)為例,內(nèi)部因素包括資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、籌資能力和經(jīng)營(yíng)狀況等,非流動(dòng)性資產(chǎn)占比較高、過(guò)多的流動(dòng)性負(fù)債支持長(zhǎng)期資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配、經(jīng)營(yíng)虧損等情況的出現(xiàn)將直接影響企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)和籌資來(lái)源,引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。外部因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策、金融市場(chǎng)的變化、行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r等,經(jīng)濟(jì)增速下滑、緊縮性貨幣政策、金融行業(yè)的周期性變化等會(huì)對(duì)個(gè)體金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。就個(gè)體金融機(jī)構(gòu)而言,外部因素是不可控的,屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),而內(nèi)部因素是可掌控的,也是企業(yè)控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)需要努力的方向。

流動(dòng)性管理的原則。流動(dòng)性管理應(yīng)遵循以下三個(gè)原則:一是流動(dòng)性管理必須面向未來(lái)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是未來(lái)發(fā)生的事件導(dǎo)致不利結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn),流動(dòng)性管理必須估計(jì)未來(lái)的資金需求,并尋找相應(yīng)的資金來(lái)源。二是流動(dòng)性管理必須為突發(fā)的現(xiàn)金需求保持一定資金作為緩沖。突發(fā)的現(xiàn)金流發(fā)生的概率和造成的影響成反比,發(fā)生率越高,企業(yè)準(zhǔn)備充分,造成的影響也就越??;相反,發(fā)生率越低,企業(yè)準(zhǔn)備不足,造成的影響也就越高,因此為突發(fā)的現(xiàn)金需求預(yù)備資金對(duì)于流動(dòng)性管理至關(guān)重要。三是流動(dòng)性管理要盡可能地平衡成本和收益。流動(dòng)性不足無(wú)法應(yīng)對(duì)極端的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),而流動(dòng)性過(guò)多又會(huì)提高成本,降低收益,故此流動(dòng)性管理是在成本和收益之間尋找平衡的藝術(shù)。

(作者為中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司博士后工作站、武漢大學(xué)博士后流動(dòng)站博士后)

責(zé)編 /張曉

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標(biāo)簽: 流動(dòng)性   企業(yè)管理   問(wèn)題