【摘要】深港通啟動可以加速A股市場的開放,提高我國資本市場配置效率、有力推進人民幣國際化進程。深港通與滬港通存在異同,可以為兩地投資者帶來更多投資機會和渠道,提升兩地資本市場的互聯(lián)互通。
【關(guān)鍵詞】深港通 滬港通 人民幣國際化
【中圖分類號】F830 【文獻標(biāo)識碼】A
深港通是在成功試行滬港通兩年后,我國政府推動資本市場開放的又一重大舉措,是我國資本市場進一步走向國際化的里程碑事件。所謂深港通,即內(nèi)地和香港投資者可通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣在深圳證券交易所和香港聯(lián)合交易所上市的規(guī)定范圍內(nèi)的股票。國務(wù)院于今年8月16日批準(zhǔn)《深港通實施方案》,意味著深港通開啟正式進入倒計時。
深港通與滬港通似同胞兄弟,既有相同也存差異
在充分總結(jié)并吸收滬港通成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,深港通業(yè)務(wù)規(guī)則整體架構(gòu)和主要內(nèi)容與滬港通基本保持一致,但同時又借助征求意見稿中的《風(fēng)險揭示書必備條款》和《關(guān)于加強深港通業(yè)務(wù)中深圳證券交易所上市公司信息披露及其他相關(guān)事項的通知》(以下簡稱《通知》),對內(nèi)地與香港兩地股票互聯(lián)互通進行了改進和完善,具體表現(xiàn)如下:
一是增加三類風(fēng)險提示。在《風(fēng)險揭示書必備條款》增加了對投資者有關(guān)“老千股”、股票長期停牌以及股票退市后名義持有人服務(wù)可能受限等三類風(fēng)險提示。
二是四方面補充完善。除了《風(fēng)險揭示書必備條款》外,深交所還通過《通知》對四方面進行了補充完善,主要包括境內(nèi)外信息同步披露、境外股東權(quán)利行使、權(quán)益變動披露以及同步停牌原則。
與滬港通相比,深港通雖然整體架構(gòu)和主要內(nèi)容基本上保持一致,但也存在以下三個方面的差異:
一是投資股票標(biāo)的范圍不同。與滬港通不同的是,深港通不僅納入了恒生綜合大、中型股指數(shù)成分股,同時也納入了市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數(shù)成份股。據(jù)相關(guān)部門測算,2016年4月底符合《深港通業(yè)務(wù)實施辦法》的深股通股票市值約占整個深市總市值的70%,共有812只,包含主板267只、中小板411只、創(chuàng)業(yè)板203只,其中A+H股有17只,凸顯深交所新興行業(yè)集中、成長特征鮮明的市場特色。而符合要求的深港通下的港股通股票市值約占香港總市值86%,共有430只,其中包含89只A+H股。
二是投資額度不同。與滬港通不同的是,深港通并未設(shè)置雙向投資總額限制,但繼承了滬港通每日限額的標(biāo)準(zhǔn),即深股通每日額度130億元人民幣,深港通下的港股通每日額度105億元人民幣。保留每日額度限制,主要是出于審慎監(jiān)管考慮。每日限額類似于減速器,平時起不到作用,只是為應(yīng)對資金大規(guī)模流動時,減輕對市場的沖擊,穩(wěn)定市場的節(jié)奏。需要注意的是,相關(guān)部門同時也取消了滬港通總額限制,這為投資者帶來更多的自由和便利,尤其機構(gòu)投資者,取消總額限制可促其更加放心投資。因此,從長期來看,此舉可能會鼓勵更多海外機構(gòu)投資者參與深港通、滬港通。
三是對投資者要求不同。深港通與滬港通略有差異,體現(xiàn)在北上資金方面。深股通創(chuàng)業(yè)板初期只允許機構(gòu)投資者參與,可能原因在于創(chuàng)業(yè)板波動較大,散戶相對情緒化,容易追漲殺跌,加劇市場波動。因此,前期設(shè)置一個緩沖期,有利于市場平穩(wěn)過渡。
深港通為兩地投資者帶來更多投資機會和渠道
毋庸置疑,呼之欲出的深港通將為香港和內(nèi)地的投資者帶來更多和更便利的投資機會和投資渠道。
一是投資標(biāo)的范圍擴大。根據(jù)測算即將開通的深港通中,深股通大約涵蓋了880只深市的股票,其中包含約200只深圳創(chuàng)業(yè)板的高科技、高成長股票,與滬股通投資標(biāo)的形成良好互補。二是AH股折溢價為投資者提供更多市場套利的機會。AH股價價差的根源是由兩地投資者的風(fēng)險偏好和投資理念不同造成的。內(nèi)地市場的投資者主要由散戶構(gòu)成,比較情緒化,而香港市場則由機構(gòu)投資者主導(dǎo),更加理性和注重價值投資。深港通開通后,投資者可通過購買香港股市中估值較低,且具有一定品牌效應(yīng)的公司,彌補海外資金偏好,消除流動折價。三是總額限制的取消短期可能推高兩地市場行情。深港通施行將取消總額限制,這將為兩地市場帶來源源不斷的流動性,為投資者帶來更多的自由和便利,尤其機構(gòu)投資者,有利于提高市場活躍度,推動兩地市場上漲,進而增加投資者的收益。四是投資品種將更加豐富。為進一步豐富交易品種,為兩地投資者提供更多的投資便利和機會,中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會已就交易型開放式指數(shù)基金(ETF)納入互聯(lián)互通的投資標(biāo)的達成共識:待深港通成功運行,且相關(guān)條件具備后,擇時推出實施ETF。屆時,將會有更多的兩地資金參與滬港通、深港通。
深港通對我國資本市場建設(shè)以及人民幣國際化意義重大
深港通實施有利于深化內(nèi)地與香港金融合作,發(fā)揮深港區(qū)位優(yōu)勢,進一步擴大內(nèi)地資本市場的對外開放,加快推進人民幣國際化進程。
一是深港通將進一步提升兩地資本市場的互聯(lián)互通。深港通是繼滬港通之后兩地資本市場合作又一項重大決策,這表明內(nèi)地資本市場的開放正在有條不紊地持續(xù)推進。從具體措施上看,深港通吸取了滬港通成功的經(jīng)驗,在兩地市場互聯(lián)互通的基礎(chǔ)上進行改進和發(fā)展。通過更加合理靈活的制度安排,既可以引導(dǎo)更多的內(nèi)地資金參與香港市場,維護香港資本市場的繁榮和穩(wěn)定,也可以推動內(nèi)地資本市場制度完善,提高其市場效率和監(jiān)管水平,實現(xiàn)兩地雙贏。
二是深港通將促進內(nèi)地資本市場的發(fā)展。深港通施行有利于進一步發(fā)揮香港國際金融中心區(qū)位優(yōu)勢,推動內(nèi)地與香港資本市場更加緊密的合作,借鑒香港股市的各項完備制度機制,如投資結(jié)構(gòu)、退市機制、交易制度、投資者風(fēng)險偏好等,加快我國資本市場開放步伐,提升我國資本市場法治化、市場化、國際化的水平。隨著我國資本市場國際化程度提高,將會吸引更多的投資者關(guān)注和參與,有利于改善我國股市以內(nèi)地個人投資者為主的市場結(jié)構(gòu),提高股市資源配置效率和成熟度。海外機構(gòu)強化對我國資本市場的研究與投資決策,有望提升我國股市品質(zhì)和投資價值,有利于A股指數(shù)未來納入MSCI等國際化指數(shù),提高我國股市的國際影響力。
三是深港通將提速人民幣國際化進程。作為人民幣國際化與資本項目開放的重要舉措,深港通開通后,內(nèi)地投資者不僅能開辟更多的投資渠道來使用人民幣投資香港股市,同時,也會產(chǎn)生更多的人民幣回流通道,確保資金能夠順利回流內(nèi)地,推動人民幣在兩地流動暢通無阻。深港通推出后,兩地資本市場將加速融合和發(fā)展,兩地監(jiān)管部門也將在風(fēng)險控制、資金流向以及制度建設(shè)等方面開展更深層次的交流與合作,為內(nèi)地金融市場的改革與開放、香港國際金融中心建設(shè)注入更大動力。
總之,深港通啟動不僅可以加速A股市場的開放,提高我國資本市場配置效率,同時還能有力地推進人民幣國際化進程,可謂意義非凡。另外,深港通在利好內(nèi)地資本市場的同時,也有利于提升香港股市活躍度,穩(wěn)固香港國際金融中心和人民幣離岸中心的地位。兩地市場的互聯(lián)互通有利于促進上海、深圳和香港三地市場的加速融合,成為比肩華爾街的全球金融中心。
(作者為中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、金融學(xué)院教授;中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院在讀博士生楊昊龍亦對本文有所貢獻)
【參考文獻】
①《內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制若干規(guī)定》,中國證券監(jiān)督管理委員會網(wǎng)站,2016年9月30日。
責(zé)編/楊鵬峰 賈娜(見習(xí)) 美編/于珊
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