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我國金融風(fēng)險已顯著下降,但不可掉以輕心

核心提示: 當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟金融運行相對穩(wěn)健,實體經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢,但基礎(chǔ)仍不牢固,仍存在反復(fù)的可能性;2016年以來我國整體系統(tǒng)性金融風(fēng)險水平呈下降態(tài)勢。對于中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的監(jiān)管與防范,金融監(jiān)管當(dāng)局需要做到統(tǒng)籌一致,尤其對我國系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)施行統(tǒng)一監(jiān)管。

【摘要】當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟金融運行相對穩(wěn)健,實體經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢,但基礎(chǔ)仍不牢固,仍存在反復(fù)的可能性;2016年以來我國整體系統(tǒng)性金融風(fēng)險水平呈下降態(tài)勢。對于中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的監(jiān)管與防范,金融監(jiān)管當(dāng)局需要做到統(tǒng)籌一致,尤其對我國系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)施行統(tǒng)一監(jiān)管。

【關(guān)鍵詞】金融監(jiān)管  金融機構(gòu)  系統(tǒng)性風(fēng)險    【中圖分類號】F832    【文獻標識碼】A

我國整體的系統(tǒng)性金融風(fēng)險已經(jīng)趨于相對穩(wěn)定狀態(tài)

我國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期,金融發(fā)展的難點問題增多,金融體系不穩(wěn)定因素增加,系統(tǒng)性金融風(fēng)險已成為全社會關(guān)注的焦點。當(dāng)前,我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險的發(fā)展形勢如下:

第一,在宏觀層面,整體系統(tǒng)性金融風(fēng)險水平在2016年已顯著下降并保持相對穩(wěn)定。中國金融體系巨災(zāi)風(fēng)險指標(CATFIN)①曾因2015年的“A股市場異常波動”而出現(xiàn)急劇上升,并保持在較高水平直到年底;自2016年以來該指標顯著下降,全年保持相對穩(wěn)定并處于歷史同期正常水平,即我國整體系統(tǒng)性風(fēng)險相較于2015年下半年的歷史較高水平已明顯減弱,目前金融體系保持著相對穩(wěn)定狀態(tài)。這一方面得益于宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)探底企穩(wěn)態(tài)勢,多項宏觀經(jīng)濟指標出現(xiàn)了回暖跡象;另一方面,2016年初開始,商業(yè)銀行逐步加強風(fēng)險管理,嚴控高風(fēng)險業(yè)務(wù),繼而有效地減弱了系統(tǒng)性金融風(fēng)險暴露;此外,地方政府債務(wù)置換計劃的實施,緩解了地方債務(wù)問題引發(fā)系統(tǒng)性金融事件的可能性。

盡管我國整體的系統(tǒng)性金融風(fēng)險已經(jīng)趨于相對穩(wěn)定狀態(tài),但監(jiān)管層絕不可掉以輕心,而必須持續(xù)地關(guān)注系統(tǒng)性金融風(fēng)險的動態(tài)變化。中國正處在轉(zhuǎn)型升級、動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段,結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛仍在持續(xù),制約經(jīng)濟發(fā)展的風(fēng)險不容忽視。首先,宏觀經(jīng)濟保持相對穩(wěn)定、符合預(yù)期,工業(yè)企業(yè)利潤復(fù)蘇,但也需要看到,實體經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不牢固,工業(yè)企業(yè)利潤的上升在較大程度上得益于PPI的回升;其次,自2015年末出現(xiàn)的全國性房價上漲在帶動房地產(chǎn)開發(fā)投資增速的同時,一定程度上催生了房地產(chǎn)泡沫,這對于商業(yè)銀行穩(wěn)健性運營造成了潛在的巨大壓力;再次,政府債務(wù)總體可控,但地方政府債務(wù)風(fēng)險需警惕。2016年我國地方政府債券(不包括平臺債)余額除以2016年GDP總額所得比值已經(jīng)遠超美國地方政府16%的負債率上限,并且該測算口徑?jīng)]有包括地方政府其他主要債務(wù)融資方式,如商業(yè)銀行貸款、城投債、BT融資和偽PPP項目等。為實現(xiàn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級等歷史重任,金融穩(wěn)定是必要條件。

第二,在微觀層面,國有大型商業(yè)銀行和證券公司的系統(tǒng)性金融風(fēng)險趨于平穩(wěn)或下降,需重點關(guān)注部分股份制商業(yè)銀行的穩(wěn)定性。自2011年以來,中國金融業(yè)的生態(tài)發(fā)生了兩大深刻變化:一是越來越多資金“跳”出銀行的資產(chǎn)負債表,影子銀行(表外業(yè)務(wù))正在野蠻生長,各金融機構(gòu)之間的相互關(guān)聯(lián)性增強;二是我國的商業(yè)銀行體系借著經(jīng)濟刺激政策的東風(fēng),迅速擴張規(guī)模。隨著滬深A(yù)股市場的異常波動穩(wěn)定、實體經(jīng)濟逐步企穩(wěn)以及地方政府債務(wù)置換的完成,關(guān)于中國經(jīng)濟金融的負面預(yù)期顯著降低。需要指出的是,2016年第三季度以來人民幣兌美元匯率持續(xù)走低,資金流出壓力增大,加之美聯(lián)儲升息政策、貨幣政策的常規(guī)化等情勢更加明朗,國際社會對人民幣的未來預(yù)期持續(xù)走低。但筆者認為,人民幣兌美元匯率持續(xù)走低并非單一的人民幣貶值,而更應(yīng)視為美元指數(shù)的持續(xù)走強,在此期間,歐元、日元和英鎊等國際主要貨幣兌美元的匯率同樣走低。

中國銀監(jiān)會2016年第三季度所公布的銀行業(yè)主要監(jiān)管指標顯示,國有大型商業(yè)銀行的不良貸款率已基本企穩(wěn)并呈下降趨勢,但股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的不良貸款率仍保持上升態(tài)勢。因此,監(jiān)管部門需要重點關(guān)注中小型金融機構(gòu)的金融穩(wěn)定性動態(tài)變化。需要強調(diào)的是,關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險指標的監(jiān)測,不能單純關(guān)注金融體系整體系統(tǒng)性風(fēng)險的變化趨勢,而應(yīng)做到整體與個體的統(tǒng)籌一致。金融穩(wěn)定性的監(jiān)管最終需要落實到單一機構(gòu),而更重要的則是這些機構(gòu)各自的系統(tǒng)性風(fēng)險指標的走向有明顯差異。比如,2012-2013年期間,部分中型銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險指標值出現(xiàn)顯著上升的情況,但是大型銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險指標值反而保持平穩(wěn)或者趨于下降,同時保險和證券機構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險較為平穩(wěn)。所以宏觀審慎監(jiān)管主體在把握金融體系整體系統(tǒng)性風(fēng)險的同時,也需要密切關(guān)注單一金融機構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險走勢。

在當(dāng)前金融風(fēng)險逐步顯現(xiàn)、需要重點治理的關(guān)頭,金融監(jiān)管改革不宜采取動大手術(shù)的方案

隨著2003年銀監(jiān)會成立,“一行三會”分業(yè)監(jiān)管的金融格局正式確立,在一定階段符合時代發(fā)展的需求。但隨著金融市場的快速發(fā)展,系統(tǒng)性金融風(fēng)險的重要性逐步上升,分業(yè)監(jiān)管與金融機構(gòu)跨行業(yè)經(jīng)營、金融系統(tǒng)互聯(lián)性不斷增強的矛盾逐步凸顯。一方面,系統(tǒng)性金融風(fēng)險以金融系統(tǒng)整體為對象,最大特點在于傳染機制和放大機制,而分業(yè)監(jiān)管在政策制定和具體監(jiān)管施行上存在協(xié)調(diào)性困難等問題;另一方面,金融監(jiān)管最終需要落實到單一金融機構(gòu),而系統(tǒng)性金融風(fēng)險的監(jiān)管措施需要保證對任何一家機構(gòu)在內(nèi)容和強度上而言都是一致的,而各為其政的政策要求容易造成監(jiān)管無序性。此外,一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性事件,對問題機構(gòu)進行資本或流動性補充,也需要在整體的監(jiān)管框架下進行。

然而,在當(dāng)前金融風(fēng)險逐步顯現(xiàn)、需要重點治理的關(guān)頭,金融監(jiān)管改革不宜采取大手術(shù)的方案。首先,大手術(shù)方案合適的時機是在危機后(阻力最?。?,或在金融體系穩(wěn)健之時。目前我國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期,金融發(fā)展的難點問題增多,金融體系不穩(wěn)定因素增加,大手術(shù)方案一旦實施,容易消耗過多的時間和資源,延誤其它金融監(jiān)管領(lǐng)域改革的進度,還可能引致系統(tǒng)性金融風(fēng)險的進一步上升。其次,分業(yè)監(jiān)管模式與大一統(tǒng)監(jiān)管模式并非是“非此即彼”的問題。從全球來看,并沒有所謂的最佳監(jiān)管架構(gòu)模式。監(jiān)管改革的重點在于完善監(jiān)管功能,統(tǒng)一監(jiān)管標準,加強監(jiān)管的強度、廣度和深度。再次,分業(yè)監(jiān)管模式固然有政策協(xié)調(diào)等問題,大一統(tǒng)監(jiān)管模式同樣可能出現(xiàn)監(jiān)管過度集中而金融創(chuàng)新不足等現(xiàn)象,監(jiān)管機構(gòu)之間的相互制衡和相互監(jiān)督在大監(jiān)管模式下將消失。

因此,筆者認為,切實有效的辦法是采用“委員會+一行三會”監(jiān)管模式,即維持目前“一行三會”格局基本不變,在國務(wù)院層面成立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會,做實日常協(xié)調(diào)和重大問題的決策和執(zhí)行。具體措施包括以下方面:一是強化現(xiàn)有的人民銀行牽頭的部際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會。該委員會的職責(zé)是在綜合分析宏觀經(jīng)濟形勢的基礎(chǔ)上,明確各部門的監(jiān)管職能,統(tǒng)一監(jiān)管標準、政策制定和具體措施。二是金融監(jiān)管協(xié)調(diào)委員會應(yīng)由下列單位的人員組成:中國人民銀行的主管領(lǐng)導(dǎo);銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會的主管領(lǐng)導(dǎo);外匯管理局的主管領(lǐng)導(dǎo);國家計劃委員會、財政部的分管領(lǐng)導(dǎo);部分大型商業(yè)銀行行長;若干金融專家。三是委員會下可設(shè)常設(shè)機構(gòu),如秘書處和系統(tǒng)性金融風(fēng)險分析部門,強化金融數(shù)據(jù)的搜集和分析,為高層金融工作決策提供基礎(chǔ)支撐。四是重點引入宏觀審慎監(jiān)管政策框架。央行主要負責(zé)宏觀審慎監(jiān)管政策的制定、監(jiān)督和執(zhí)行,并對協(xié)調(diào)委員會負責(zé)。五是“一行三會”基本維持目前的框架,但著重統(tǒng)一監(jiān)管標準,明確監(jiān)管職能,避免監(jiān)管真空和多重監(jiān)管。

(作者分別為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、紫光講席教授;中國金融四十人論壇青年研究員)

【注釋】

①中國金融體系巨災(zāi)風(fēng)險指標(CATFIN)所選取的樣本包括金融業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)的202家上市機構(gòu)。

責(zé)編/張寒    美編/于珊

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[責(zé)任編輯:賈娜]
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