快遞公司“水分”測算
中國快遞業(yè)在工資和福利這塊肯定要有所改善,對勞動密集型企業(yè),這點非常關(guān)鍵,會影響其利潤。一般快遞公司招聘快遞員少有“五險一金”的保障,就連順豐也沒有。
3月3日,順豐控股收盤報于 62.6元,下跌7.82%,換手率21.66%。
與此同時,A股上市的圓通速遞、申通快遞、韻達股份等快遞公司的股價也紛紛下跌。
在連續(xù)創(chuàng)新高之后,快遞業(yè)的上市公司終于開始價值回估之路。
現(xiàn)在的問題,這些快遞公司的市值起伏很大,其真實市值,應(yīng)該在多少會比較合理?
勞動密集的估值
我們先來看看這些快遞企業(yè)的2016年財報及業(yè)績預(yù)報。
2016年度,順豐營業(yè)利潤36.93億元,歸屬凈利潤為41.80億元;申通凈利潤為12.62億元,韻達凈利潤11.75億元,申通為13.5億元至14.5億元。
追溯此前的借殼方案,順豐承諾2016年、2017年、2018年的業(yè)績分別是21.8億元、28億元、34.8億元;申通快遞的承諾業(yè)績?yōu)?1.7億元、14億元和16億元;韻達股份的業(yè)績承諾為11.3億元、13.6億元及15.6億元(扣非后);圓通速遞承諾11億元、13.3億元、15.5億元。
目前看來,這四家快遞龍頭全部超額兌現(xiàn)了其第一年的承諾,順豐的凈利潤更是高居榜首。
根據(jù)公告,中國快遞業(yè)“借殼天團”上市前,申通預(yù)估值為169億,圓通175億元,韻達180億,順豐448億元,而截至3月2日,申通總市值433億,圓通754億,韻達478億,順豐2841億,市值均已翻倍,而順豐的市值更是翻了6.34倍。
中國快遞物流咨詢網(wǎng)首席咨詢師徐勇表示,順豐的估值主要是由于順豐旗下的快遞業(yè)務(wù)屬自營業(yè)務(wù),上市資產(chǎn)包含其總體資產(chǎn),而申通、圓通和韻達采取加盟形式,上市資產(chǎn)中只有總部和轉(zhuǎn)運中心。
在快遞行業(yè),順豐速運是有名的“重資產(chǎn)”。根據(jù)業(yè)績快報,順豐2016年總資產(chǎn)441億,2015年347億,由于順豐控股重金打造物流配送體系,在倉儲配送業(yè)務(wù)、生鮮冷鏈物流以及重貨運輸業(yè)務(wù)和金融增值業(yè)務(wù)上都有布局,所以資產(chǎn)頗重。
而相比之下,韻達2016年總資產(chǎn)不過68億,申通快遞82億元(圓通速遞2016年數(shù)據(jù)未出,其2015年總資產(chǎn)規(guī)模61.8億元)。
此外,據(jù)3月2日的Wind終端數(shù)據(jù)顯示,市盈率方面,順豐控股目前達68倍,圓通76.5倍,韻達40.6,申通34.3,中通34.1,而國際四大巨頭中的聯(lián)邦快遞也不過28.4,UPS為27.1。
而據(jù)媒體報道,同為勞動密集型企業(yè)的美團外賣今年1月下旬最后一輪估值是60億美元,百度外賣2016年7月時估值達到24億美元,投資方為百度和其他投資機構(gòu)。
徐勇表示,與UPS和聯(lián)邦快遞相比,國內(nèi)的民營快遞公司還有差距,股價形成原因復(fù)雜,不能完全作為其實力的表現(xiàn),長期來看應(yīng)該都會回歸正常值。資本市場股價會有波動是正常的,但他看好順豐的發(fā)展。
一名財務(wù)分析人員告訴《國際金融報》記者,順豐控股的盤子小,如果想維持這樣的市值還是很容易的。
對于外賣和快遞的估值,中國物流學(xué)會特約研究員楊達卿表示,“快遞與外賣服務(wù)有很大差異性,外賣公司目前局限于送餐服務(wù),市場容量比快遞要小。但外賣如能綜合到家、到門服務(wù),服務(wù)鏈向上下游延伸,市場容量能夠擴展。”
模式不定和估值泡沫
從估值上來看,相比同行的聯(lián)邦快遞等國際巨頭,目前國內(nèi)快遞公司估值已有泡沫之嫌。
那么,相比國際快遞業(yè)巨頭,國內(nèi)快遞公司的運作模式又有何獨特之處?它們之中,誰的運作模式更具有優(yōu)勢?
據(jù)悉,國內(nèi)快遞公司一般采取直營、加盟、聯(lián)合三種模式,也有某些公司是“部分自營+部分加盟+局部地區(qū)聯(lián)合互派”的形態(tài),沒有定數(shù)。
目前除順豐和郵政EMS等少數(shù)公司是直營外,其余大部分民營快遞企業(yè)均采用加盟模式。
直營就是由公司總部直接經(jīng)營、投資、管理各個網(wǎng)店,有利于發(fā)揮整體優(yōu)勢,執(zhí)行于同一個標(biāo)準(zhǔn),贏得客戶口碑。