通過海外并購完成轉型

中國礦企在走出去的磨煉中也不斷成長，五礦、紫金、洛鉬、中色地科等企業(yè)均表現亮眼。

“五礦的轉型過程，基本上是通過一系列的并購完成的。” 中國五礦集團總會計師、中國五礦股份有限公司總經理沈翎介紹，通過海外礦業(yè)并購，中國五礦集團實現了從不產礦的貿易公司成功轉型為綜合性金屬礦產企業(yè)集團，金屬礦產已經成為五礦最核心的業(yè)務和資產的主要核心組成部分。

轉型之初，五礦作為輕資產的外貿公司，缺乏資本，沒有產業(yè)的起點，對于礦業(yè)的運行也缺乏規(guī)律上的把握，是一系列并購奠定了五礦的產業(yè)布局。“這些并購，大體在一個戰(zhàn)略指引之下，簡單來說，就是做中國缺的和有優(yōu)勢的。”沈翎說。

所謂“中國有優(yōu)勢的”，是指價值在深加工領域，同時資源在國內，就應該擇機整合資源并發(fā)展下游產業(yè)；所謂“中國缺的”，是指價值在海外，資源也在海外，就應從海外獲取國內緊缺的資源。

“礦業(yè)企業(yè)沒有并購就沒有未來。”紫金礦業(yè)董事長陳景河對于并購也非常重視，“對紫金來說，在國內發(fā)展得再好、再強，也只是部分的成功。只有在國際市場上站住腳，才算真正意義上的成功。”憑借著并購，紫金礦業(yè)在30多年間從龍巖市縣屬企業(yè)，一躍邁入國際黃金行業(yè)巨頭行列。

紫金礦業(yè)集團股份有限公司國際事業(yè)部總經理闕朝陽介紹，到2016年底，紫金礦業(yè)海外板塊的總利潤占整個資金集團的74%，今年一季度占87%。截至2016年，紫金礦業(yè)境外項目控制金屬資源儲量占集團總量超過1/3，成為中國在海外擁有黃金和有色金屬資源最多的企業(yè)。

“在國際上，礦業(yè)巨頭比我們先出去200多年，國際礦業(yè)準則、規(guī)則是他們制定和形成的。我們應當主動融入、學習、理解。” 闕朝陽表示，在合規(guī)和自信的前提下，還要提倡創(chuàng)新。

構建穿越牛熊市的資產配置

談及處于全球及中國經濟中長期態(tài)勢中的礦業(yè)，沈翎認為全球大宗商品對中國經濟有高度依賴性，隨著中國經濟增速放緩，實際上觸發(fā)了大宗商品的需求與價格的下跌。不過，按照礦產資源消費的“S”形曲線理論，每個國家進入工業(yè)化階段后，都會出現工業(yè)化發(fā)展加速并導致大量礦產資源消耗的階段。目前，一些新興的、人口比較多的市場仍有需求。

過去兩年，大宗商品價格大幅下跌，全球礦業(yè)巨頭如必和必拓、力拓、嘉能可等紛紛出售非核心資產。然而，在下跌過程中，這些礦業(yè)巨頭并沒有出售銅、鉛、鋅等優(yōu)勢資產。“可見這些礦業(yè)公司，對于比較長時的大類品種會長期把握。”沈翎說。

2014年7月31日，由中國五礦集團公司所屬五礦資源有限公司牽頭組成的聯合體正式接手秘魯拉斯邦巴斯特大銅礦。該項目的總投資涉及105億美元，其中50多億美元的資金借款周期長達18年。“礦業(yè)是一個長周期行業(yè)，可能會經歷幾輪牛市跟熊市，應當匹配長周期運營的資本結構。”沈翎稱，在礦業(yè)對外的投資中，應不留外匯敞口，以美元資產對美元負債。“這么大的規(guī)模，要進行外匯對沖的話，無論是成本還是難度，都會非常大。”

2015年，中國五礦與中國中冶實施了戰(zhàn)略重組。 沈翎表示，二者的重組是縱向的整合， “現在的挑戰(zhàn)是個階段性的調整，要看到長期趨勢，對于當下如何運營、投資，如何搭建能夠穿越牛熊市的資產配置與業(yè)務組合等，都很重要。”沈翎直言，五礦在尋求境外優(yōu)質資產的同時，也在出售非核心資產。

“礦業(yè)走出去往往非一家機構之力所能及。由于涉及的投資額較大，需要產業(yè)資本和金融資本等緊密配合。”沈翎稱。

（本文刊發(fā)于《中國經濟周刊》2017年第26期）