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充分認(rèn)識(shí)金融去杠桿的積極意義

原標(biāo)題:維護(hù)金融安全 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展——充分認(rèn)識(shí)金融去杠桿的積極意義(熱點(diǎn)辨析)

今年以來,金融領(lǐng)域去杠桿取得了明顯成效,貨幣供給增速和表外融資余額均顯著回落。6月末,廣義貨幣(M2)余額163.13萬億元,同比增長9.4%,增速分別比上月末和上年同期降低0.2個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著去杠桿的推進(jìn),社會(huì)上也出現(xiàn)了一些擔(dān)憂與質(zhì)疑,主要是擔(dān)心金融去杠桿會(huì)導(dǎo)致資金偏緊,降低經(jīng)濟(jì)活力,影響經(jīng)濟(jì)增長。出現(xiàn)這樣的擔(dān)心,是因?yàn)闆]有正確認(rèn)識(shí)到金融與經(jīng)濟(jì)之間存在的“金融活、經(jīng)濟(jì)活,金融穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)”的關(guān)系。實(shí)際上,金融去杠桿是保障經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的重要抓手,是促進(jìn)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的關(guān)鍵舉措,其本身也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容之一。金融去杠桿不僅有利于金融健康發(fā)展,而且對(duì)于經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展具有重要意義。

有利于維護(hù)金融安全與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。從國內(nèi)看,受經(jīng)濟(jì)下行壓力加大及利率市場(chǎng)化影響,商業(yè)銀行近年來大力發(fā)展高杠桿、多嵌套、長鏈條的同業(yè)融資、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資和表外理財(cái)業(yè)務(wù),資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)高速擴(kuò)張。比如,同業(yè)存單業(yè)務(wù)自2013年下半年推出以來,呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,目前托管余額逾8萬億元。經(jīng)過多重設(shè)計(jì)的高杠桿金融產(chǎn)品,使銀行資產(chǎn)負(fù)債兩端存在比較嚴(yán)重的期限錯(cuò)配,如果控制不好,就可能導(dǎo)致金融市場(chǎng)震蕩,引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此,金融去杠桿勢(shì)在必行。從國際因素看,美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程可能提速,年內(nèi)或啟動(dòng)縮表;歐洲通縮風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)消退跡象,開始醞釀退出量化寬松,全球流動(dòng)性從寬松到緊縮的拐點(diǎn)正在到來。面對(duì)這樣的形勢(shì),我們要保持戰(zhàn)略定力,努力把握好金融去杠桿的窗口期,夯實(shí)基礎(chǔ)、未雨綢繆,做好應(yīng)對(duì)主要發(fā)達(dá)國家政策外溢和國際金融市場(chǎng)震蕩的準(zhǔn)備。

有利于促進(jìn)金融和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。就資本市場(chǎng)而言,調(diào)整同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模,將減少因期限錯(cuò)配和高杠桿造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);加強(qiáng)委外資產(chǎn)(銀行理財(cái)資金委托外部投資)監(jiān)管,提高準(zhǔn)入與投資門檻,可以有效防范較低信用產(chǎn)品引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)。從中長期看,規(guī)范銀行資金流向,將促進(jìn)公平和有效競(jìng)爭(zhēng)格局的形成,充分保護(hù)投資者和市場(chǎng)參與各方權(quán)益,有利于金融體系持續(xù)健康發(fā)展。就實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言,金融去杠桿將促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心,發(fā)揮好金融體系的資源配置功能。這一方面可以推動(dòng)有效處置“僵尸企業(yè)”,淘汰落后產(chǎn)能;另一方面可以疏通金融進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道,降低融資成本,有效緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴的問題。

當(dāng)前,應(yīng)站在深化改革的高度來把握金融去杠桿。從本質(zhì)上看,金融去杠桿是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容,是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的關(guān)鍵一環(huán),可以有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展從依賴投資、增加貨幣投放和信用擴(kuò)張轉(zhuǎn)向以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線、依靠創(chuàng)新推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。具體而言,在國企改革方面,以金融去杠桿帶動(dòng)企業(yè)去杠桿,可以推動(dòng)國企瘦身健體、提質(zhì)增效,提高資源配置效率。在地方融資平臺(tái)方面,以金融去杠桿規(guī)范政府舉債行為,硬化信貸約束,可以倒逼地方融資平臺(tái)清理和轉(zhuǎn)型。在房地產(chǎn)領(lǐng)域,以金融去杠桿促進(jìn)分類調(diào)控,用市場(chǎng)手段防泡沫、去庫存,可以建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的長效機(jī)制。

短期內(nèi),去杠桿使資金面承壓,有可能帶動(dòng)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率上行,加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。對(duì)此,應(yīng)正確看待、積極應(yīng)對(duì)。應(yīng)當(dāng)看到,只要在實(shí)施過程中把握好平衡、把握好時(shí)機(jī)、把握好力度,有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期,加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和市場(chǎng)溝通,避免在處置風(fēng)險(xiǎn)過程中發(fā)生新風(fēng)險(xiǎn),短期陣痛很快就會(huì)過去。而且,隨著去杠桿成效的顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展將更加健康、更有活力。

(作者單位:中國人民大學(xué))

標(biāo)簽: 金融去杠桿