與混合所有制改革相比，國(guó)有企業(yè)之間交叉持股不會(huì)給國(guó)有資本帶來(lái)流失風(fēng)險(xiǎn)，或能降低改革成本，將是國(guó)企改革的一條新路徑。

近日，央企間交叉持股再現(xiàn)新案例。自中石油無(wú)償向鞍鋼集團(tuán)劃轉(zhuǎn)4.4億股A股股份獲批3個(gè)月后，10月12日晚間，鞍鋼股份發(fā)布公告稱，鞍鋼集團(tuán)擬將其通過(guò)其全資子公司鞍山鋼鐵集團(tuán)有限公司持有的公司6.5億股A股股份（約占公司總股本的8.98%）無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中石油集團(tuán)。截至10月12日收盤，鞍鋼股份A股股價(jià)報(bào)6.52元/股。若據(jù)此測(cè)算，本次無(wú)償劃轉(zhuǎn)股權(quán)對(duì)應(yīng)價(jià)值約42.38億元。（《證券日?qǐng)?bào)》10月15日）

國(guó)企改革是當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)。筆者認(rèn)為，與混合所有制改革相比，國(guó)有企業(yè)之間交叉持股不會(huì)給國(guó)有資本帶來(lái)流失風(fēng)險(xiǎn)，或能降低改革成本，將是國(guó)企改革的一條新路徑。

前段時(shí)間，多家國(guó)企的混合所有制改革引發(fā)了各界關(guān)注，也取得了很大成效。但是，國(guó)企改革問(wèn)題復(fù)雜，并不是所有企業(yè)都適合“混改”。2015年9月印發(fā)的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》就曾明確提出，要積極促進(jìn)國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合。今年年初，國(guó)資委主任肖亞慶在部署2017年國(guó)企改革重點(diǎn)工作時(shí)，再次強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。由此可見(jiàn)，國(guó)企之間相互交叉持股，是國(guó)企改革頂層政策設(shè)計(jì)的重要選項(xiàng)之一。

正如公告所言，中石油與鞍鋼集團(tuán)的交叉持股，有助于加強(qiáng)雙方的戰(zhàn)略合作、業(yè)務(wù)合作。早在2014年，鞍鋼集團(tuán)就與中石油簽署了10年的戰(zhàn)略采購(gòu)協(xié)議，中石油能為鞍鋼在資源上提供保障，鞍鋼集團(tuán)則為中石油提供石油天然氣輸送管道用鋼等戰(zhàn)略采購(gòu)產(chǎn)品。交叉持股之后，兩家公司的業(yè)務(wù)等合作自然能更加緊密、讓雙方能夠取長(zhǎng)補(bǔ)短，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的優(yōu)化。從理論上來(lái)講，交叉持股也能優(yōu)化兩家公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，央企間交叉持股至少可以帶來(lái)三方面的積極影響。

首先，央企之間交叉持股，能以股權(quán)為紐帶，加深央企之間的聯(lián)系。2015年以來(lái)的央企交叉持股的案例，都體現(xiàn)了“協(xié)同效益”這一鮮明特點(diǎn)。其次，交叉持股可以優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化，和“混改”與員工持股類似，央企交叉持股也是改變“股權(quán)一家獨(dú)大”的現(xiàn)實(shí)路徑之一。第三，央企間的股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)交易成本很低，簡(jiǎn)便易行，由于央企都?xì)w屬于國(guó)資委管理，雙方交換股權(quán)十分便利，可以有效降低無(wú)謂的時(shí)間、精力與金錢損耗。

值得一提的是，從公開(kāi)的案例來(lái)看，目前央企間的交叉持股的案例比較多，而央企與地方國(guó)企之間交叉持股則相對(duì)較少。實(shí)際上，央企與地方國(guó)企之間的交叉持股同樣能發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同整合、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)等積極影響，市場(chǎng)化手段同樣可以用于國(guó)企之間交叉持股，這十分值得相關(guān)企業(yè)進(jìn)行探索。

（作者中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后  盤和林）