在我國新時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)格局變動(dòng)的背景下，以“一帶一路”建設(shè)為代表的高質(zhì)量對外開放尤為重要。2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會議總結(jié)了以新發(fā)展理念為主要內(nèi)容的習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)思想，總結(jié)概括了新時(shí)代我國經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)特征，并對未來經(jīng)濟(jì)工作作出重要布署：圍繞“一帶一路”建設(shè)，創(chuàng)新對外投資方式，以投資帶動(dòng)貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。與此同時(shí)，隨著我國對外投資的發(fā)展，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國際影響力卻呈下降趨勢，一些歐美國家正試圖構(gòu)建全球經(jīng)濟(jì)“新格局”，這勢必會對我國對外投資產(chǎn)生負(fù)面影響。面對經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求與一些國家對我國投資限制的矛盾，有必要梳理近年來我國對外投資的變化，并對我國對外投資方式進(jìn)行改革與創(chuàng)新。

我國對外投資的變化

就現(xiàn)實(shí)情況而言，自2000年實(shí)施“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略以來，我國對外投資規(guī)模逐步擴(kuò)大。有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2002-2016年間，我國對外投資流量年均增長率達(dá)35.8%。2015-2016年間，我國對外直接投資流量超過吸收外商直接投資流量，成為資本凈流出國。事實(shí)上，我國對外投資的增長伴隨著一系列問題，例如過去十年因盲目投資而導(dǎo)致初期投資的損失，資本外流本是逐利行為，利益損失的結(jié)果表明一些對外投資缺乏理性和效率。2017年，我國非金融類對外直接投資流量為1200.8億美元，同比下降29.4%，形成2002年以來增速后的首次下降（見圖1），同時(shí)逆轉(zhuǎn)了2016年資本凈流出的局面。相關(guān)數(shù)據(jù)的變化顯示出我國對外投資環(huán)境和局勢的變動(dòng)，一定程度上也表明我國“走出去”政策實(shí)施更為規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)防范意識增強(qiáng)。

近年來，我國對外投資在投資主體、行業(yè)結(jié)構(gòu)、投資方式及國際形勢方面均有一定變動(dòng)?？傮w而言，我國對外投資朝著高質(zhì)量、高效率、更為理性的方向發(fā)展，但不可忽視的是我國對外投資所處的國際形勢有所惡化，發(fā)達(dá)國家的排外情緒上升，對我國對外投資造成限制。

對外投資主體日趨多元化，行業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化

截至2016年末，在我國對外投資存量中，公有制經(jīng)濟(jì)約占七成，非公經(jīng)濟(jì)約占三成；對外投資流量中公有制經(jīng)濟(jì)約占三成，非公經(jīng)濟(jì)約占七成。從企業(yè)數(shù)量來看，2006年，以央企為主的對外投資主體（占76.4%）結(jié)構(gòu)，到2016年已經(jīng)變成地方企業(yè)在對外投資中占主體地位（占87.4%）。民營企業(yè)的發(fā)展使地方企業(yè)逐漸成為海外投資的主體，但與此同時(shí)也帶來了更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。許多民營企業(yè)運(yùn)用非自有資金，通過高杠桿和資本運(yùn)作投資國外的非實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而實(shí)現(xiàn)資本轉(zhuǎn)移，大量的資本外逃對中國整體的金融安全造成了威脅。甚至有一些地方政府和金融機(jī)構(gòu)以“一帶一路”的名義建立投融資基金，但因其經(jīng)營監(jiān)管不規(guī)范，缺乏科學(xué)理論指導(dǎo)，導(dǎo)致收益無法保證（甚至出現(xiàn)虧損），加之出資人難以被追責(zé)，使得這類基金的數(shù)量累加，也將會威脅到我國金融安全。

據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，2018年上半年，我國對外投資主要流向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（占比32.6%）、制造業(yè)（占比15.8%）、采礦業(yè)（占比11.5%）以及批發(fā)和零售業(yè)（占比9.5%）。房地產(chǎn)業(yè)、體育和娛樂業(yè)對外投資沒有新增項(xiàng)目，表明我國對外投資非理性行為得到遏制，更注重高質(zhì)量發(fā)展。投資初期，投資重點(diǎn)在資源能源和基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)，所需金額大，不夠靈活，容易激起排外情緒，局限性很大。現(xiàn)今，在一系列政策導(dǎo)向下，我國對外投資結(jié)構(gòu)朝著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、塑造全球價(jià)值鏈的高質(zhì)量方向轉(zhuǎn)型。

跨境并購逐漸成為我國對外投資的重要方式

2000-2016年，中國對外投資2858起案例中，2515起為跨國并購案例。到2018年，出現(xiàn)了綠地投資、聯(lián)合投資、股權(quán)置換等新的對外投資方式。2018年上半年，相關(guān)企業(yè)共實(shí)施并購項(xiàng)目140起，分布在全球41個(gè)國家和地區(qū)，涉及國民經(jīng)濟(jì)16個(gè)行業(yè)大類，實(shí)際交易總額261.1億美元。尤其是在制造業(yè)，通過互聯(lián)網(wǎng)和智能化高新技術(shù)的推動(dòng)，中國制造在全球產(chǎn)業(yè)鏈中扮演著越來越重要的角色，也推廣了企業(yè)形象，拓寬了銷售渠道，促進(jìn)了我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

發(fā)達(dá)國家影響力下降，國際投資準(zhǔn)入形勢惡化

近年來，隨著世界格局多極化和經(jīng)濟(jì)全球化的推進(jìn)，全球貿(mào)易格局發(fā)生深刻變化，與此同時(shí)，中國在參與國際貿(mào)易、促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定方面的作用日益凸顯，對外投資規(guī)模逐年增大。然而，伴隨著民族主義和排外情緒的激化，一些發(fā)達(dá)東道國的投資環(huán)境惡化。其中，美國作為我國對外投資最主要的發(fā)達(dá)東道國之一，除了對我國貿(mào)易進(jìn)行限制外，對我國境外投資也進(jìn)行干預(yù)，于6月27日通過《外國投資風(fēng)險(xiǎn)審查現(xiàn)代化法案》，增大審查力度，尤其是對中國企業(yè)投資美國高新技術(shù)行業(yè)進(jìn)行限制。此外，部分歐洲國家也在加強(qiáng)外資管理，推動(dòng)修改相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)化外資審查。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國近兩年對外投資并購被撤回?cái)?shù)量超過總投資案例的10%。國際環(huán)境的惡化，倒逼中國不得不尋找新的投資方式以謀求持續(xù)發(fā)展。與此同時(shí)，“一帶一路”部分沿線國家與地區(qū)存在政局不穩(wěn)、營商環(huán)境有待改善等問題，也在一定程度上增加了我國對外投資的難度。

進(jìn)一步創(chuàng)新對外投資方式

資本流出規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大對我國對外投資創(chuàng)新提出進(jìn)一步要求，為應(yīng)對國內(nèi)外投資環(huán)境與形勢的變化，順應(yīng)我國對外投資已逐步改善的方向，響應(yīng)中央經(jīng)濟(jì)工作會議對“高質(zhì)量發(fā)展”和“穩(wěn)中求進(jìn)”的要求，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步創(chuàng)新對外投資方式，使我國對外投資更為穩(wěn)健，在全球經(jīng)濟(jì)合作和競爭中更具優(yōu)勢。本文認(rèn)為，我國對外投資創(chuàng)新至少可從三方面進(jìn)行，即投資政策引導(dǎo)、投資模式創(chuàng)新和投資后項(xiàng)目管理與風(fēng)險(xiǎn)防控。

加強(qiáng)投資政策引導(dǎo)，以戰(zhàn)略規(guī)劃作為引領(lǐng)

隨著我國對外投資政策的放寬，對外投資規(guī)模逐漸擴(kuò)大，寬松的監(jiān)管環(huán)境使得我國一些企業(yè)在對外投資過程中出現(xiàn)盲目、低效甚至違規(guī)的問題，如部分國有企業(yè)在投資過程中效率較低，在投資目標(biāo)和投資規(guī)模的決策方面也不明晰，部分民營企業(yè)則存在不良投資行為，如違規(guī)經(jīng)營和惡性競爭等，對風(fēng)險(xiǎn)的重視程度也有待加強(qiáng)。一系列問題不僅不利于企業(yè)自身經(jīng)營發(fā)展，還對我國“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和負(fù)責(zé)任的大國形象造成一定負(fù)面影響。

自2017年起，我國出臺一系列指引、管控政策，遏制企業(yè)非理性的對外投資問題，引導(dǎo)企業(yè)走高質(zhì)量對外投資之路。2017年8月，國家發(fā)改委等四部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向的指導(dǎo)意見》，該意見劃定我國企業(yè)境外投資的鼓勵(lì)方向、限制方向和禁止方向，并提出保障措施；2017年12月，國家發(fā)改委等五部門聯(lián)合發(fā)布《民營企業(yè)境外投資經(jīng)營行為規(guī)范》，在完善經(jīng)營管理體系、加強(qiáng)合規(guī)誠信經(jīng)營、切實(shí)履行社會責(zé)任、重視資源環(huán)境保護(hù)、加強(qiáng)防控境外風(fēng)險(xiǎn)方面對民營企業(yè)對外投資進(jìn)行規(guī)劃和管理，以改善大規(guī)模對外投資環(huán)境下部分民營企業(yè)非理性、低效率、不合規(guī)的投資現(xiàn)象；2018年4月，國家發(fā)改委等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)對外投融資基金健康發(fā)展的意見》，該意見旨在進(jìn)一步規(guī)范和完善我國企業(yè)“走出去”的金融支持，對我國對外投融資基金的募集方式、運(yùn)行效率、監(jiān)管和保障方面提出指導(dǎo)性意見。 在上述系列政策出臺及國際形勢變動(dòng)的背景下，2017年我國對外直接投資同比增速實(shí)現(xiàn)下降，體現(xiàn)出我國對外投資日趨規(guī)范、非理性投資得到遏制的良好態(tài)勢。現(xiàn)有政策為我國對外投資的重點(diǎn)領(lǐng)域指明方向，同時(shí)有利于規(guī)范我國企業(yè)對外投資行為，并能夠加強(qiáng)我國對外投資的金融支持。

未來，我國應(yīng)堅(jiān)持上述政策規(guī)劃的引領(lǐng)方向，繼續(xù)規(guī)范“鼓勵(lì)發(fā)展+負(fù)面清單”監(jiān)管新模式，強(qiáng)化創(chuàng)新金融支持，加強(qiáng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。在宏觀政策引導(dǎo)方面，我國有關(guān)部門可結(jié)合當(dāng)前變動(dòng)中的對外投資國際形勢，提出靈活穩(wěn)健的應(yīng)對措施，進(jìn)一步完善對外投資規(guī)劃體系。在投資動(dòng)機(jī)方面，相關(guān)政策應(yīng)支持企業(yè)對外投資的市場性，鼓勵(lì)企業(yè)以經(jīng)濟(jì)利益為導(dǎo)向的商業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。在對外發(fā)展方面，可推動(dòng)與各國政府合作機(jī)制的構(gòu)建，我國尤其應(yīng)加強(qiáng)與“一帶一路”沿線國家的投資合作，鼓勵(lì)全國、地方投資及行業(yè)協(xié)會服務(wù)我國企業(yè)對外投資，以此形成國家、地方等多層次推動(dòng)我國對外投資的體系；在金融創(chuàng)新引導(dǎo)方面，繼續(xù)鼓勵(lì)多元化的投融資方式，鼓勵(lì)絲路基金、雙邊基金、中拉產(chǎn)能合作基金等健康發(fā)展，同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，為我國企業(yè)對外投資提供穩(wěn)定的資金支持；在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方面，應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)問題提升至國家安全層面，準(zhǔn)確合理監(jiān)測我國對外投資數(shù)據(jù)，完善相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以形成對我國對外投資形勢的清晰把控，精準(zhǔn)識別風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行針對性的防范。應(yīng)健全我國跨境投資企業(yè)的法律保護(hù)制度，促進(jìn)國家間的安全合作。

促進(jìn)投資模式創(chuàng)新，拓展多元化投資渠道

在投資模式方面，我國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)行積極創(chuàng)新，為我國對外投資企業(yè)提供更有針對性、更具個(gè)性化的金融服務(wù)，完善金融服務(wù)體系。在傳統(tǒng)融資方式方面，商業(yè)銀行應(yīng)做好相應(yīng)的間接融資工作，為企業(yè)提供穩(wěn)定的貸款和現(xiàn)金管理等服務(wù)；保險(xiǎn)公司為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理等保障；投資銀行提供直接融資服務(wù)如發(fā)行證券、資產(chǎn)證券化等服務(wù)。此外，應(yīng)促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，單純的融資服務(wù)較難體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本的意志，可通過私募股權(quán)基金探索新模式，如多雙邊基金，減少保護(hù)主義的障礙，既實(shí)現(xiàn)政府間的合作溝通，又幫助民間資本的跨境交流。企業(yè)在對外投資過程中，可采取國有和民營合作的形式，也可考慮第三方國家的參與，以此減少東道國對我國企業(yè)投資的干預(yù)。

此外，應(yīng)打通新的投資渠道，抓住機(jī)遇，為對外投資創(chuàng)造更多途徑。當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，可從三方面擴(kuò)展我國對外投資渠道，一是要明確主線，形成對外投資和中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢互補(bǔ)。在美歐試圖重建全球經(jīng)濟(jì)格局的背景下，我國應(yīng)以“一帶一路”沿線國家為對外投資的主要目的地，把握好沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)機(jī)遇，根據(jù)各國資源稟賦、區(qū)位優(yōu)勢等特點(diǎn)加強(qiáng)差異化的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入，擴(kuò)展投資渠道；二是要選準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)，隨著全球經(jīng)濟(jì)格局變化，智能制造、醫(yī)療、TMT、消費(fèi)已逐漸成為最吸引資本的四大產(chǎn)業(yè)，我國企業(yè)可對全球資本聚集行業(yè)進(jìn)行關(guān)注，選擇合適的盈利項(xiàng)目，在實(shí)施過程中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注東道國相關(guān)政策，以市場為導(dǎo)向進(jìn)行對外投資；三是充分利用私募股權(quán)基金，結(jié)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級。

優(yōu)化投資項(xiàng)目管理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范

目前我國企業(yè)在對外投資過程中存在不夠重視風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保、安全和相關(guān)法律制度等問題。對商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識不強(qiáng)，對其他風(fēng)險(xiǎn)的研判能力也較弱，運(yùn)用法律手段維權(quán)的意識薄弱，未能充分利用法律援助和金融支持，以致我國對外投資效率并未像對外投資規(guī)模一樣實(shí)現(xiàn)充分發(fā)展，對外投資質(zhì)量不夠高，使我國形象也受到一定影響。因此應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對外投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)防范和經(jīng)營管理。

我國企業(yè)在進(jìn)行海外投資前，應(yīng)至少進(jìn)行三方面準(zhǔn)備：第一，需對東道國的營商環(huán)境進(jìn)行考察，對其投資風(fēng)險(xiǎn)作初步評估；第二，需對目標(biāo)市場和企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，可結(jié)合國內(nèi)外會計(jì)、律師事務(wù)所以及投資銀行對其財(cái)務(wù)和法律等情況進(jìn)行了解，以防范企業(yè)在進(jìn)行對外投資時(shí)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，并提出緩釋風(fēng)險(xiǎn)的方法，對于目標(biāo)企業(yè)，應(yīng)選擇與本身發(fā)展相契合、能夠彌補(bǔ)自身短板業(yè)務(wù)的企業(yè)項(xiàng)目；第三，需建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，根據(jù)對東道國、目標(biāo)市場和目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評估，提出切實(shí)有效的事前風(fēng)險(xiǎn)防范措施，完善相關(guān)體系。

同時(shí)，企業(yè)投資后也需要重視后續(xù)的整合、管理和服務(wù)工作。除了在業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對接，還應(yīng)關(guān)注企業(yè)文化和管理理念的融合，做好對當(dāng)?shù)卣?、人文環(huán)境、市場和技術(shù)的適應(yīng)工作，也可雇傭當(dāng)?shù)貑T工，實(shí)現(xiàn)多方位的充分融入。投后管理方面，應(yīng)加強(qiáng)運(yùn)營過程中解決問題的能力，提高應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)問題的防范水平，完善投后管理機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)得以監(jiān)測和控制。有關(guān)部門應(yīng)增強(qiáng)對外投資的監(jiān)管能力，整合管理資源，更好地服務(wù)企業(yè)，有效地打通退出渠道，以此保障對外投資企業(yè)的利益。

【本文作者分別為四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生】

責(zé)編：欒大鵬 / 蔡圣楠（見習(xí)）