近年來，中國企業(yè)海外并購的交易數(shù)量和交易金額呈現(xiàn)波動上升狀態(tài)，越來越多的中國企業(yè)開始通過海外并購的方式走出去，希望通過并購，嵌入全球價(jià)值鏈，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平與能力。從并購目的和方向上來看，中國企業(yè)海外并購已經(jīng)由片面追求資源、品牌和市場規(guī)模，逐漸轉(zhuǎn)向注重產(chǎn)業(yè)鏈整合、技術(shù)外溢，致力于通過海外并購實(shí)現(xiàn)自身的轉(zhuǎn)型升級。

中國企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀

中國企業(yè)的海外并購活動始于20世紀(jì)80年代。2002年以后，中國企業(yè)的海外并購無論是在規(guī)模還是數(shù)量上都取得了巨大的發(fā)展。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，全球的企業(yè)都受到了巨大的沖擊，跨國公司紛紛采取緊縮的發(fā)展戰(zhàn)略，中國企業(yè)抓住機(jī)遇，不斷對外進(jìn)行兼并與收購，獲取海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

如圖1所示，1997年至今，我國企業(yè)參與海外并購的數(shù)量呈現(xiàn)飛速發(fā)展的趨勢，交易金額呈現(xiàn)波動增長的趨勢，并分別在2009年、2011年和2016年前后達(dá)到峰值。2016年，中國企業(yè)海外并購金額同比增長246%，2017年受國家政策影響，中國企業(yè)海外并購總金額有所降低，并購數(shù)量有所減少，步伐有所減緩，但熱度仍在。

海外并購受到很多外部因素的影響，包括被收購企業(yè)所在國家的文化、法律、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。一國企業(yè)在并購初期，主要選擇并購位于鄰近的國家和地區(qū)的企業(yè)，因?yàn)榈鼐壣舷嘟?，投資環(huán)境及文化環(huán)境相似，能夠在很大程度上降低并購風(fēng)險(xiǎn)。1984-2008年，中國企業(yè)參與海外并購的地區(qū)較為集中，亞洲地區(qū)高達(dá)70%，拉丁美洲13%，歐洲地區(qū)約為7%，非洲、北美洲、大洋洲都在5%以下。這個(gè)階段亞洲國家在中國企業(yè)海外并購的過程中具有很高的吸引力，首先，并購初期企業(yè)的主要目的都是尋求資源，亞洲地區(qū)的國家與其他國家相比，法律法規(guī)不盡完善，進(jìn)入門檻較低，勞動力和原材料的資源成本低廉，政經(jīng)文化與中國類似；其次，受到全球性的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，中國已經(jīng)開始將部分制造業(yè)轉(zhuǎn)向東南亞國家；最后，和歐美發(fā)達(dá)國家相比，中國企業(yè)的競爭優(yōu)勢不足，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢，參與海外并購處于劣勢地位。

2008-2013年，中國企業(yè)海外并購的地區(qū)分布更加的均勻合理，被并購企業(yè)分布最多的地區(qū)由亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)為歐洲地區(qū)，歐洲地區(qū)占比為32%，北美洲地區(qū)達(dá)到26%，亞洲地區(qū)由之前的70%跌落到17%，大洋洲占比15%，南美洲和非洲地區(qū)較低。5年時(shí)間的發(fā)展，中國企業(yè)海外并購的地區(qū)分布已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，從側(cè)面反映了中國企業(yè)的并購需求有所轉(zhuǎn)變。首先，這個(gè)期間中國企業(yè)更加注重高新技術(shù)的學(xué)習(xí)，資本密集型和技術(shù)密集型企業(yè)成為主要的并購對象，歐美等發(fā)達(dá)國家具有先進(jìn)的技術(shù)知識，完善的市場環(huán)境，恰好滿足了中國企業(yè)對技術(shù)的需求；其次，經(jīng)過十幾年的積累和發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)對國際市場的交易規(guī)則越來越熟悉，自身能力也越來越強(qiáng)，資金雄厚，管理經(jīng)驗(yàn)有所提升，對抗風(fēng)險(xiǎn)的能力隨之增強(qiáng)，中國企業(yè)有信心和勇氣走出國門，積極地參與到國際競爭中來；最后，中國企業(yè)對于國際市場的知識積累逐漸豐富，進(jìn)行并購對象的選擇時(shí)，不單單考慮區(qū)位優(yōu)勢、資源優(yōu)勢等，更是會考慮企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢等。以上諸多原因促使中國企業(yè)的海外并購分布更加合理，布局更加多樣化。

2013-2017年，中國海外并購的地區(qū)分布呈現(xiàn)出歐洲、亞洲和北美洲三足鼎立的局面，以三大洲為中心向全球輻射。在亞洲的主要并購區(qū)域已經(jīng)從東南亞國家轉(zhuǎn)移到日本、韓國，歐洲地區(qū)主要的交易對象為德國、法國等發(fā)達(dá)國家，北美地區(qū)主要以美國為主。并購對象所在國家也有從發(fā)展中國家轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國家的趨勢，從集中到分散的趨勢。

從行業(yè)分布來看，中國企業(yè)最初走出去的目的是為了獲取稀缺資源，來彌補(bǔ)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中資源短缺的問題，因此并購行業(yè)主要集中在石油、天然氣、鋁礦等，并購行業(yè)非常集中。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷升級，企業(yè)發(fā)展的重要推力從資源集中轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N要素協(xié)同發(fā)展，隨之被并購的企業(yè)分布更加分散。2013年，中國海外并購的主要行業(yè)分布如下：能源和資源行業(yè)仍然占主導(dǎo)，占比為28%，消費(fèi)行業(yè)緊隨其后占到26%，其次是和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)的制造業(yè)，占比達(dá)19%，電子行業(yè)占比10%。并購行業(yè)的分布由單一轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣从沉宋覈a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加完善，國民消費(fèi)需求的多樣化。雖然能源行業(yè)仍然占比最多，但食品、家電和消費(fèi)行業(yè)的并購數(shù)量越來越多，新興的科技信息行業(yè)也具有了相當(dāng)規(guī)模，金融業(yè)、生物醫(yī)療等也開始興起。從海外并購產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上來講，第一產(chǎn)業(yè)比重迅速降低，與第三產(chǎn)業(yè)相關(guān)的行業(yè)所占比例逐漸上升，說明中國企業(yè)參與海外并購走向多元化，并購領(lǐng)域更加廣泛。根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年，中國參加海外并購的企業(yè)中，金融業(yè)、資本貨物類行業(yè)快速增長，交易案件達(dá)到368起，軟件與服務(wù)、技術(shù)硬件設(shè)備的并購案件也屬于增速最高的行業(yè)，傳統(tǒng)的材料業(yè)雖然交易金額仍然占著較高的比重，交易金額達(dá)到4422億元，但是成交數(shù)量卻有所降低。交易行業(yè)的分布轉(zhuǎn)變反映了中國企業(yè)發(fā)展的多元化需求，有更多的企業(yè)愿意通過并購這種途徑來獲取所需要的技術(shù)、資源等競爭優(yōu)勢，越來越多的領(lǐng)域能夠通過合作實(shí)現(xiàn)共贏。而在所有海外并購中，制造業(yè)技術(shù)獲取型海外并購的并購規(guī)模更是位列榜首，工業(yè)和高科技行業(yè)并購金額連續(xù)2年占據(jù)前兩位，中國企業(yè)正積極通過并購獲得國外先進(jìn)技術(shù)，提升自身的技術(shù)創(chuàng)新能力與水平。

海外并購促進(jìn)中國企業(yè)技術(shù)進(jìn)步的機(jī)制

企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的過程一般包含內(nèi)外兩方面，一方面企業(yè)可以整合內(nèi)部資源，依靠自身力量，厚積薄發(fā)，自主研發(fā)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新；另一方面，企業(yè)也可以通過并購等方式，吸收外部各種知識資源，獲得先進(jìn)技術(shù)，并加以整合，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新。

知識獲取

知識是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素。知識具有雙面特點(diǎn)。首先，知識具有廣泛適用性，知識一旦獲取，就可以為獲取對象提供一定的知識基礎(chǔ)，被用來進(jìn)行積累和創(chuàng)造，使企業(yè)能夠應(yīng)對商業(yè)環(huán)境的變化。另一角度來說，知識又具有稀缺性，知識必須通過專業(yè)化的培訓(xùn)和系統(tǒng)的學(xué)習(xí)才能獲得，知識很難被模仿，尤其是新知識的產(chǎn)生具有不可替代性和稀缺性。只有掌握稀缺知識的企業(yè)才能夠在市場中抓住機(jī)遇，進(jìn)行技術(shù)的突破和新產(chǎn)品的創(chuàng)造。創(chuàng)新對于維持企業(yè)競爭優(yōu)勢有延續(xù)作用，創(chuàng)新作為企業(yè)競爭力的核心要素，是企業(yè)最重要的競爭武器，重要性自然不言而喻。創(chuàng)新的核心內(nèi)涵就是在現(xiàn)有的知識基礎(chǔ)上，綜合運(yùn)用去生產(chǎn)創(chuàng)造新的知識，獲得新的知識是企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新的前提。

通過海外并購，中國企業(yè)可以快速的獲取標(biāo)的公司的核心知識和技術(shù)，內(nèi)部進(jìn)行吸收和轉(zhuǎn)換，把兩個(gè)原本獨(dú)立的知識體系糅合在一起，優(yōu)勢互補(bǔ)，進(jìn)行新知識的學(xué)習(xí)和創(chuàng)造，增長其創(chuàng)新能力。

市場競爭

企業(yè)在市場上的競爭力是由多種因素共同組成的，包括產(chǎn)品、企業(yè)品牌、企業(yè)信譽(yù)度、市場適應(yīng)能力等多種要素。具備一定的競爭力是企業(yè)在市場上立足的前提條件。市場上的企業(yè)可能會為了獲得一項(xiàng)新的資源，比如說新的研發(fā)、新開拓的銷售渠道等，往往本身就具有更高研發(fā)投入的企業(yè)會愿意出更高的價(jià)格來購買新的資源。這樣會形成一個(gè)良性循環(huán)，新的資源可以為企業(yè)帶來新的增長動力。一般來說，企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行自主科技研發(fā)是具有風(fēng)險(xiǎn)性的，極有可能在花費(fèi)了較長時(shí)間和較高經(jīng)費(fèi)及人力的情況下，研發(fā)出的科研成果卻不一定能夠完全適應(yīng)市場的發(fā)展，當(dāng)對某項(xiàng)科技研發(fā)投入了較多經(jīng)費(fèi)后，自然就擠壓了企業(yè)在其他方面的投入。然而，通過并購企業(yè)就可以快速獲取所需資源，比如獲得一項(xiàng)與自身技術(shù)相關(guān)性高的技術(shù)，改造企業(yè)目前的結(jié)構(gòu)布局，或是并購一家行業(yè)相關(guān)性非常高的企業(yè)，完善企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)出更多性價(jià)比高的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，占領(lǐng)市場優(yōu)勢。如此一來，在自身研發(fā)方面投入較多的企業(yè)，會通過自主研發(fā)、外部并購等手段關(guān)注市場進(jìn)步科技，獲取市場資源，占領(lǐng)市場競爭優(yōu)勢，形成一種良性循環(huán)。

研發(fā)替代

企業(yè)進(jìn)行外部并購的原因多種多樣，包括獲取技術(shù)、拓展市場、獲得市場榮譽(yù)甚至減少競爭壓力。收購?fù)獠康募夹g(shù)目前已經(jīng)成為中國企業(yè)進(jìn)行海外并購活動的最主要原因之一，也是企業(yè)彌補(bǔ)內(nèi)部研發(fā)不足的重要手段。企業(yè)在進(jìn)行內(nèi)部研發(fā)的過程中，前期需要收集信息，整合資源進(jìn)行研發(fā)方向的確定和研發(fā)設(shè)計(jì)的準(zhǔn)備，中期需要投入大量的人力物力和財(cái)力來進(jìn)行研究，后期需要反復(fù)修補(bǔ)和調(diào)試，整個(gè)研發(fā)過程較為艱辛且風(fēng)險(xiǎn)性極強(qiáng)，研發(fā)成果和市場的適應(yīng)性、成功率以及接受度都是不可控因素。進(jìn)行技術(shù)性的海外并購可以免去中國企業(yè)在內(nèi)部研發(fā)過程中的一系列問題，直接進(jìn)行技術(shù)上的傳授和學(xué)習(xí)，與企業(yè)自主研發(fā)相比風(fēng)險(xiǎn)低、速度快，成為了一種企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新的新的替代手段。然而，一味的進(jìn)行技術(shù)上的收購也會對企業(yè)產(chǎn)生一些不利的影響，比如企業(yè)內(nèi)部的研發(fā)就會產(chǎn)生惰性，沒有動力鉆研科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新研究，企業(yè)也可能會大比例縮減研發(fā)人員的數(shù)量和研發(fā)方面的投入。所以企業(yè)應(yīng)該客觀面對外部的技術(shù)收購，用全面的角度去看待問題。

通過海外并購提升中國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的建議

海外并購可以從多個(gè)角度去影響中國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力和水平。雖然海外并購可以為企業(yè)的發(fā)展帶來多種機(jī)遇，但如果把控不好，反而會使企業(yè)陷入創(chuàng)新困境。所以中國企業(yè)需要把控好并購的各個(gè)環(huán)節(jié)，做好企業(yè)內(nèi)部的調(diào)控和配置，使并購效果正向最大化。

并購方應(yīng)正確識別雙方資源特性，避免盲目并購與整合。企業(yè)參與海外并購是一項(xiàng)國際化活動，交易的每個(gè)階段都對并購結(jié)果至關(guān)重要。在并購前期，企業(yè)應(yīng)該對并購標(biāo)的進(jìn)行充分的調(diào)查，綜合考慮國家、行業(yè)和企業(yè)層面的信息，選擇并購目標(biāo)，并對目標(biāo)方企業(yè)進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，對目標(biāo)方資源與自身資源進(jìn)行精準(zhǔn)的識別和評估。并購中期，謹(jǐn)慎談判，發(fā)現(xiàn)問題，雙方合作提出完整的并購方案，實(shí)現(xiàn)雙贏。并購后期，合理配置資源，整合雙方企業(yè)的優(yōu)勢，提高企業(yè)的基礎(chǔ)知識、管理能力、綜合治理能力。

研究表明，目標(biāo)企業(yè)所在國家的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律、技術(shù)環(huán)境對于中國企業(yè)技術(shù)獲取型海外并購的目標(biāo)與效果有著顯著影響。同時(shí)，企業(yè)的異質(zhì)性也會影響中國企業(yè)通過海外并購提升自身技術(shù)創(chuàng)新能力和水平的成效，如中國企業(yè)所在的行業(yè)、所有制性質(zhì)、存續(xù)時(shí)間長短等均會影響最終技術(shù)創(chuàng)新的效果。因此，在并購業(yè)務(wù)發(fā)生之前，必須做詳盡而審慎的評估。

在參與海外并購的過程中，中國企業(yè)的本身研發(fā)投入對并購后企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新有較為顯著的影響，說明中國企業(yè)應(yīng)該加大自身的研發(fā)投入，培養(yǎng)技術(shù)型人才，提高自身的研發(fā)水平。只有這樣，才能更好地發(fā)揮海外并購對中國企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的提升作用。

【本文作者為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師，深圳華潤元大資產(chǎn)管理有限公司王欣對此文亦有貢獻(xiàn)】

責(zé)編：趙鑫洋 / 趙博藝