【摘要】混合所有制改革目的在于建立現(xiàn)代企業(yè)制度，發(fā)揮市場(chǎng)因素對(duì)企業(yè)資源配置的調(diào)節(jié)作用。新一輪的混合所有制改革須重點(diǎn)解決企業(yè)向經(jīng)濟(jì)型治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的問(wèn)題，而科學(xué)配置控制權(quán)是增強(qiáng)混合所有制改革成效的先決條件，唯有明確不同權(quán)利主體的職責(zé)，才能更好地優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，在良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】混合所有制改革  控制權(quán)  異質(zhì)性股東  股權(quán)制衡   

【中圖分類號(hào)】F276.1    【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

混合所有制改革的意義在于推進(jìn)市場(chǎng)在資源配置中決定性作用的發(fā)揮，進(jìn)而推動(dòng)中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。然而，現(xiàn)階段混合所有制改革仍處于探索和試驗(yàn)階段，改革的成效尚未顯現(xiàn)。困擾混合所有制改革的問(wèn)題主要表現(xiàn)為：如何增強(qiáng)異質(zhì)性股東參與企業(yè)管理的能力？社會(huì)資本參與混改的動(dòng)力和意愿如何提升？國(guó)資管理者如何權(quán)衡控制權(quán)把控或放棄的利弊？解決這些問(wèn)題的關(guān)鍵在于正確理解混合所有制改革后控制權(quán)問(wèn)題。

新一輪混合所有制改革的趨向、問(wèn)題及原因簡(jiǎn)析

混合所有制改革包括“混”和“改”兩部分，“混”強(qiáng)調(diào)通過(guò)國(guó)有資本與其他各類資本的混合，優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本的積極流動(dòng)；“改”強(qiáng)調(diào)讓企業(yè)真正成為獨(dú)立市場(chǎng)主體，借助股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化促進(jìn)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力?；旌纤兄聘母镉挚杉?xì)分為控制權(quán)改革和所有權(quán)改革兩種形式。針對(duì)股權(quán)和控制權(quán)非對(duì)等問(wèn)題，須建立基于“同股同權(quán)”原則的新控制權(quán)安排模式；“一股一票”與現(xiàn)實(shí)是相偏離的，須建立基于股東異質(zhì)性的投票權(quán)；股權(quán)和控制權(quán)實(shí)際上屬于兩種獨(dú)立的工具，且控制權(quán)除了受股權(quán)影響外，還受諸多內(nèi)外部因素的影響。

混合所有制改革面臨以下主要問(wèn)題：其一，混合所有制改革預(yù)期目標(biāo)沒(méi)有達(dá)成，企業(yè)決策和經(jīng)營(yíng)層面未發(fā)生根本變化?；旌纤兄聘母镞^(guò)程中受制度等因素的影響，雖然經(jīng)歷了控制權(quán)的博弈，但原有的所有制經(jīng)營(yíng)管理特點(diǎn)依然有所保留，由于不能有效解決社會(huì)資本投資和市場(chǎng)資源合理配置問(wèn)題，企業(yè)依然面臨非理性投資和過(guò)度投資的威脅。同時(shí)，由于國(guó)企和民企之間的權(quán)責(zé)利不明晰，“三會(huì)一層”的治理結(jié)構(gòu)最終也會(huì)限制各自作用的發(fā)揮。其二，混合所有制改革中非國(guó)有資本與國(guó)有資本地位不平等。一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)損傷了社會(huì)資本涌入的熱情，政策優(yōu)勢(shì)構(gòu)成對(duì)民營(yíng)企業(yè)利益的侵占。由于缺少法律支撐，混合所有制改革競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制不健全，致使社會(huì)資本參與混合所有制改革的意愿和動(dòng)力不強(qiáng)。其三，在混合所有制改革過(guò)程中存在控制權(quán)爭(zhēng)奪現(xiàn)象。例如，國(guó)資方希望自身利益不被侵占，并能夠承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任；投資者希望獲得投資收益；企業(yè)經(jīng)理人追求工作穩(wěn)定、薪資和職位上升。不同的利益訴求加劇了混合所有制改革各利益主體之間的矛盾。

上述問(wèn)題一方面由于混合所有制改革中涉及的利益糾葛紛繁復(fù)雜，另一方面企業(yè)控制權(quán)配置不科學(xué)也延緩了改革進(jìn)程?；旌纤兄聘母锊煌谒接谢母?，其對(duì)于國(guó)資私有的擔(dān)憂在一定程度上阻礙了改革的步伐與成效?；旌纤兄聘母镒鳛閲?guó)有企業(yè)發(fā)展的突破口，其核心要義是充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用。與之相應(yīng)的，正在進(jìn)行混合所有制改革的企業(yè)不僅要完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和制度，也要在資本運(yùn)行效率方面下功夫。有異于私有化改革，混合所有制改革目的是為企業(yè)注入活力，增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的控制力，其根本目標(biāo)仍然是鞏固公有制地位。在國(guó)資公有和私有的博弈中，難以平衡好國(guó)有企業(yè)控制權(quán)的問(wèn)題，改革效果一度受到限制。

推進(jìn)混合所有制改革的先決條件——解決好控制權(quán)問(wèn)題

國(guó)有企業(yè)股權(quán)兼具集中和分散的特征，鑒于混合所有制改革的特殊性，須進(jìn)一步厘清控制權(quán)問(wèn)題，明晰各責(zé)任主體的權(quán)責(zé)利?；旌纤兄聘母镆_(dá)到納什均衡，須滿足兩個(gè)基本條件：一是參與混改的民營(yíng)資本收益要高于其他投資收益；二是國(guó)有資本與民間資本之間的相融與共贏。其中，第一個(gè)條件比較容易實(shí)現(xiàn)，第二個(gè)條件是困擾現(xiàn)階段混合所有制改革的重要問(wèn)題，為此，從制度安排的角度來(lái)講，應(yīng)借助企業(yè)控制權(quán)來(lái)平衡雙方的權(quán)力。

一是注重控制權(quán)配置激勵(lì)性與約束性相統(tǒng)一。一方面，激發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)層的能動(dòng)性，賦予經(jīng)理層充分的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，搭建股東與經(jīng)理層“利潤(rùn)共享”模式。此做法的益處在于：一是有助于激發(fā)經(jīng)理層參與企業(yè)管理和決策的積極性，提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能力；二是防止出現(xiàn)經(jīng)理層的機(jī)會(huì)主義行為，保障企業(yè)利益的維護(hù)和健康持續(xù)發(fā)展。另一方面，形成對(duì)經(jīng)理層自主權(quán)的有效約束。科學(xué)配置控制權(quán)有利于形成良好的企業(yè)治理環(huán)境與氛圍，在鼓勵(lì)賦予經(jīng)理層決策權(quán)的同時(shí)，也要盡量避免經(jīng)理人具有高度自主權(quán)?？茖W(xué)的約束機(jī)制實(shí)際上也是釋放企業(yè)混合所有制改革的一個(gè)關(guān)鍵要素，在具體做法上，可將市場(chǎng)化機(jī)制滲透到經(jīng)理人的考核、薪酬、聘任等環(huán)節(jié)，以符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的現(xiàn)代企業(yè)制度實(shí)現(xiàn)經(jīng)理人作用最大化。此外，激勵(lì)與約束機(jī)制的構(gòu)建還需考慮的因素是，既要有助于發(fā)揮這一做法的積極作用，也要防止激勵(lì)和約束機(jī)制帶來(lái)的負(fù)面影響。例如，經(jīng)理人的決策權(quán)偏弱，可能會(huì)影響其工作積極性?；诖?，控制權(quán)分配要視經(jīng)理人的努力程度和業(yè)績(jī)而定，既要激發(fā)其積極性也要避免控制權(quán)被濫用。

二是科學(xué)分析企業(yè)類型因素。混合所有制改革中的控制權(quán)問(wèn)題，需從頂層進(jìn)行設(shè)計(jì)，依據(jù)現(xiàn)有的國(guó)有企業(yè)類型實(shí)施不同的股權(quán)安排，如具有公益性質(zhì)或競(jìng)爭(zhēng)性質(zhì)的企業(yè)，其在股權(quán)和控制權(quán)分配上也應(yīng)體現(xiàn)出差異。在國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中，既需要考慮國(guó)有資本，也需要給予非公有資本一定的話語(yǔ)權(quán)，營(yíng)造更為公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。國(guó)有企業(yè)在新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，為激發(fā)企業(yè)活力，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中謀得核心競(jìng)爭(zhēng)力，需通過(guò)合理配置控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)來(lái)提升企業(yè)的發(fā)展與創(chuàng)新能力?；旌纤兄聘母锖蟮钠髽I(yè)，應(yīng)重塑內(nèi)部所有權(quán)架構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，明確不同崗位等權(quán)利主體的職責(zé)與權(quán)利，通過(guò)建立健全考核、監(jiān)督、引進(jìn)與退出機(jī)制，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，提升改革后企業(yè)的治理能力與水平。只有在改革過(guò)程中營(yíng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，構(gòu)建更為完善的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)去行政化管理，混合所有制改革才能取得成效，使國(guó)有資本和非國(guó)有資本形成合力推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。

三是形成股權(quán)制衡格局。首先是把握好股權(quán)制衡度與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系。在改革推進(jìn)過(guò)程中面臨的一個(gè)難題就是政企分離，為有效解決控制權(quán)問(wèn)題，需要構(gòu)建更為完善的企業(yè)治理和監(jiān)督機(jī)制，實(shí)現(xiàn)股權(quán)制衡，避免出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的局面。一方面是降低國(guó)有股權(quán)的集中度，同時(shí)增加非國(guó)有股權(quán)在企業(yè)決策中的參與度和影響力；另一方面是科學(xué)利用股權(quán)制衡效用，增加企業(yè)代理成本，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。其次是把握好股權(quán)混合度與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系。具有不同股權(quán)性質(zhì)的投資融合是混合所有制的一個(gè)重要特征，不同程度的異質(zhì)性股東混合度，其對(duì)股東的控制權(quán)影響存在差異。只有股東之間的混合度保持在合適區(qū)間，才能形成股東之間的有效制衡，雙方的控制權(quán)達(dá)到均衡的狀態(tài)，利于企業(yè)投資和持續(xù)發(fā)展。

總之，混合所有制改革后的企業(yè)應(yīng)更具有激勵(lì)性、競(jìng)爭(zhēng)性和創(chuàng)新性，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，須解決混合所有制改革進(jìn)程中面臨的“企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策權(quán)歸誰(shuí)所有”“非國(guó)有資本的作用如何發(fā)揮”“企業(yè)控制權(quán)過(guò)度爭(zhēng)奪”等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。而這些問(wèn)題解決的關(guān)鍵是科學(xué)配置控制權(quán)，形成國(guó)有資本與非國(guó)有資本之間的制衡關(guān)系，發(fā)揮異質(zhì)性股東、職業(yè)經(jīng)理人等主體在企業(yè)發(fā)展中的積極作用。

（作者為北京交通大學(xué)博士研究生，新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授）

【參考文獻(xiàn)】

①李海英、李雙海、畢曉方：《雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)下的中小投資者利益保護(hù)——基于Facebook收購(gòu)WhatsApp的案例研究》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》，2017年第1期。

②狄靈瑜、步丹璐：《官員交流與國(guó)有企業(yè)控制權(quán)的合理轉(zhuǎn)讓》，《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》，2019年第7期。

③楊松令、孫大衛(wèi)：《如何讓國(guó)企混合所有制改革更科學(xué)高效》，《人民論壇》，2018年第12期。

責(zé)編/韓拓    美編/陳媛媛

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