作者：陳創(chuàng)練 暨南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博導(dǎo)

防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的重點(diǎn)，以習(xí)近平同志為核心的黨中央高度重視。2020年8月16日，中國人民銀行黨委書記、中國銀保監(jiān)會主席郭樹清在《求是》雜志上發(fā)表文章《堅(jiān)定不移打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)》。2021年6月10日，郭樹清在出席2021年陸家嘴論壇時(shí)作《加快構(gòu)建新發(fā)展格局 努力防止金融風(fēng)險(xiǎn)再次蔓延》的發(fā)言。這表明，金融風(fēng)險(xiǎn)是新發(fā)展格局下值得思考和關(guān)注的問題。

一、中國金融市場供需的風(fēng)險(xiǎn)分層級剖析

金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（The Risk of Financial System）不同于金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（Financial Systemic Risk），它是指金融系統(tǒng)內(nèi)部的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，包括資金盈余方（供給方）和資金短期方（需求方）以及金融體系（金融中介，如銀行等）三個(gè)方面的金融風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上這也是關(guān)乎金融系統(tǒng)運(yùn)行的三個(gè)重要參與載體。從目前中國金融系統(tǒng)運(yùn)行看，這三方均存在一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合現(xiàn)有文獻(xiàn)界定，資金供給方包括：證券市場、債券市場和儲戶；資金需求方包括：家庭（個(gè)人）、企業(yè)和政府；金融體系則主要是以銀行和信托為代表的金融中介，它們提供了資金從盈余者向短缺者轉(zhuǎn)移的一切服務(wù)。而在此過程中，國家宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管是保證金融體系正常合理合法運(yùn)行的政策保障。故此，這三個(gè)參與載體（資金盈余方、資金短期方、金融體系）所具有的金融風(fēng)險(xiǎn)以及由它們構(gòu)成的金融風(fēng)險(xiǎn)就是金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。它不同于各金融主體之間金融風(fēng)險(xiǎn)相互傳遞相互傳染的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要存在于資金需求方和以銀行為代表的金融中介，資金供給方所存在的金融風(fēng)險(xiǎn)相對較小。其主要原因在于，當(dāng)前雖然我國證券市場和債券市場存在一定的波動風(fēng)險(xiǎn)，但是從實(shí)際看，相比較于西方國家，我國證券市場波動對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響依舊比較小。故此，證券市場和債券市場雖然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐，但是目前其蘊(yùn)含著的潛在風(fēng)險(xiǎn)對我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響相對較弱。近年來，部分P2P平臺出現(xiàn)跑路和擠兌現(xiàn)象，然而畢竟其與我國以銀行作為主導(dǎo)的金融體系相比，其規(guī)模依舊相對較小。從這個(gè)角度看，目前我國金融系統(tǒng)內(nèi)，資金供給方的風(fēng)險(xiǎn)相對較小。

二、中國金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)識別

資金需求方是我國當(dāng)前金融系統(tǒng)的主要風(fēng)險(xiǎn)源，其主要通過宏觀杠桿衡量。分部門來看，我國企業(yè)杠桿規(guī)模在2016年初達(dá)到歷史高位，雖然2018年有所下降，但依然處于全球高位。同時(shí)，目前我國家庭和政府的杠桿規(guī)模雖然低于西方部分國家的水平，但我國金融系統(tǒng)內(nèi)的企業(yè)和政府部門等資金需求方均蘊(yùn)含著金融風(fēng)險(xiǎn)。此外，我國家庭部門亦存在一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前我國金融體系的主要風(fēng)險(xiǎn)來自于銀行系統(tǒng)，而銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成，其中，貸款的對象信用違約和影子銀行規(guī)模偏大是我國銀行系統(tǒng)的兩個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)源。雖然近年來我國銀行業(yè)的主營業(yè)務(wù)趨向多元化，中間業(yè)務(wù)占銀行的收入比重不斷提升，但銀行業(yè)的主要收入還是來自貸款利差。這意味著若家庭、企業(yè)和政府發(fā)生信用違約風(fēng)險(xiǎn)，則直接會加劇銀行體系的金融風(fēng)險(xiǎn)。故此，影子銀行是當(dāng)前銀行體系金融風(fēng)險(xiǎn)的主要來源之一，表內(nèi)外資產(chǎn)的合理化也是降低銀行金融風(fēng)險(xiǎn)的主要策略。由于期限錯配、流動性轉(zhuǎn)移、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿加速影子銀行均會引發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下行壓力，也會激發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)等導(dǎo)致銀行金融風(fēng)險(xiǎn)聚增。此外，當(dāng)前部分城市房價(jià)高，且高房價(jià)抵押貸款家庭規(guī)模也不少，這些均是銀行風(fēng)險(xiǎn)的主要觸發(fā)主體。從內(nèi)部看，銀行業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營和管理也會蘊(yùn)含著一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，廣義影子銀行資產(chǎn)和不良貸款率也不低。因此，銀行如何加強(qiáng)內(nèi)部管理，包括對不良貸款率的控制以及在國家宏觀審慎框架下加強(qiáng)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制，也是把控和管理好我國金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。

三、化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的成效及政策建議

資金短缺方（需求方）以及金融體系（金融中介，如銀行等）三個(gè)方面金融風(fēng)險(xiǎn)是我國金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。因此，化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)必須從這幾個(gè)方面重點(diǎn)加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管控。

首先，重點(diǎn)防范資金需求方的企業(yè)杠桿高企。一是大力發(fā)展股權(quán)融資，拓寬社會資金轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)投資的渠道，提升股權(quán)融資方式在整個(gè)金融體系的比例，制定籌措穩(wěn)定的中長期低成本股權(quán)投資資金的辦法，出臺以市場化債轉(zhuǎn)股為目的設(shè)立私募股權(quán)投資基金的政策。二是加快國企改革，改善國企公司治理，支持通過增資擴(kuò)股、引入戰(zhàn)略投資者等充實(shí)資本，推進(jìn)混合所有制改革。同時(shí)，加強(qiáng)市場化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)力量，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)利用國有資本投資運(yùn)營公司開展市場化債轉(zhuǎn)股。三是建立企業(yè)債務(wù)監(jiān)管長效機(jī)制，解決企業(yè)債務(wù)過高的問題。應(yīng)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)強(qiáng)拉投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的生產(chǎn)模式，防止經(jīng)濟(jì)過熱帶動企業(yè)信貸過剩，并保持穩(wěn)健的貨幣供應(yīng)，監(jiān)督和防控企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、杠桿率等指標(biāo)，使企業(yè)杠桿率、杠桿結(jié)構(gòu)符合市場發(fā)展需求。

其次，重點(diǎn)加強(qiáng)防范資金需求方的家庭杠桿增速過快。一是控制個(gè)人住房抵押貸款增速，堅(jiān)持“房住不炒”的政策。降低居民對房價(jià)上漲的預(yù)期，減少投機(jī)性和恐慌性的加杠桿需求，穩(wěn)定房價(jià)波動并降低房價(jià)水平，堅(jiān)決貫徹落實(shí)政府相關(guān)區(qū)域限購政策，認(rèn)真貫徹差別化信貸政策，支持合理購房需求，堅(jiān)決遏制投機(jī)性購房。二是加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)控制，遏止家庭違規(guī)加杠桿行為。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)個(gè)人住房首付款資金合理合規(guī)性審查，加強(qiáng)個(gè)人消費(fèi)貸款資金流向的審查，以及貸后追蹤檢查，確保貸款用途的合規(guī)性。三是加強(qiáng)金融管理，完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。提高各類消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的透明度和規(guī)范度，明確互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)平臺的業(yè)務(wù)邊界和范疇，建立居民部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估、預(yù)警和防控機(jī)制，通過對家庭財(cái)產(chǎn)、貸款等數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)監(jiān)測和跟蹤評估，進(jìn)而對金融信貸機(jī)構(gòu)進(jìn)行及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)警示。

最后，重點(diǎn)加強(qiáng)防范金融體系的貸款對象信用違約和影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。一是要防止金融機(jī)構(gòu)再次通過交叉性金融產(chǎn)品無序加杠桿，對各種“類信貸”新花樣必須遏制在初期階段。要認(rèn)真落實(shí)資管新規(guī)，確保存量資管產(chǎn)品整治任務(wù)順利完成。二是引導(dǎo)監(jiān)管方向圍繞市場化、透明化、規(guī)范化的審慎監(jiān)管發(fā)展，引導(dǎo)中國影子銀行體系的漸進(jìn)有序發(fā)展，提升影子銀行體系在整個(gè)金融系統(tǒng)內(nèi)的重要性。同時(shí)，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)相互輔助，理清相應(yīng)職責(zé)，共享相關(guān)信息，全面對影子銀行體系進(jìn)行監(jiān)控，從而有效防范與控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。三是完善相關(guān)規(guī)定和制度，逐步引導(dǎo)銀行業(yè)務(wù)向更規(guī)范的方向發(fā)展，對風(fēng)險(xiǎn)較大的業(yè)務(wù)，其監(jiān)管力度應(yīng)循序漸進(jìn)，避免導(dǎo)致部分資金鏈中斷，影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。