作者:清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng),清華大學(xué)國(guó)家金融研究院副院長(zhǎng) 張曉燕
習(xí)近平主席在2021年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)全球服務(wù)貿(mào)易峰會(huì)致辭中宣布,繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,深化新三板改革,設(shè)立北京證券交易所,打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。北京證券交易所的成立是多層次資本市場(chǎng)改革發(fā)展邁出的關(guān)鍵一步。作為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地,以及與滬深交易所保持錯(cuò)位發(fā)展,將成就眾多“專精特新”優(yōu)秀公司的北交所,致力于解決中小企業(yè)融資難、融資貴難題,促進(jìn)資本市場(chǎng)更好地發(fā)揮功能作用,讓更多“專精特新”企業(yè)得到多層次資本市場(chǎng)的助力,迎來(lái)更高質(zhì)量的發(fā)展。
北京證券交易所秉承“堅(jiān)守一個(gè)定位、處理好兩個(gè)關(guān)系、實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)”的原則。在新制度下,其融資準(zhǔn)入、交易機(jī)制、投資者門檻的不同,及轉(zhuǎn)板、信息披露、退市制度的完善,為創(chuàng)新型中小企業(yè)不同階段的持續(xù)成長(zhǎng)提供了差異化服務(wù)。北京交易所新規(guī)是充分總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的經(jīng)驗(yàn),為解決經(jīng)濟(jì)問(wèn)題而凝結(jié)的智慧結(jié)晶。它的成立使中國(guó)金融供給側(cè)改革與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的融合更為緊密,有望切實(shí)改善中小企業(yè)融資環(huán)境,緩解當(dāng)今社會(huì)主要矛盾,有助于推進(jìn)共同富裕取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
北交所新規(guī)將改善中小企業(yè)金融環(huán)境。北交所新規(guī)將引導(dǎo)企業(yè)完善內(nèi)部治理。與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相比,北交所發(fā)布的規(guī)則中,規(guī)范募集資金及公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)的新增內(nèi)容非常豐富。與此同時(shí),《北交所上市規(guī)則》更是新增大量章節(jié)來(lái)規(guī)范指導(dǎo)上市公司的募集資金管理及公司內(nèi)部治理問(wèn)題,強(qiáng)調(diào)上市公司責(zé)任義務(wù),堪稱“上市公司管理指南”。
北交所新規(guī)將引導(dǎo)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。自北交所成立,基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、北交所層層遞進(jìn)?;A(chǔ)層、創(chuàng)新層掛牌市值及財(cái)務(wù)條件重點(diǎn)考核公司持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力。在北交所上市的市值及財(cái)務(wù)條件中,規(guī)則對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)作出差異化安排。針對(duì)創(chuàng)新進(jìn)行引導(dǎo)的北交所上市條件規(guī)定:“預(yù)計(jì)市值不低于8億元,最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元,最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%;預(yù)計(jì)市值不低于15億元,最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬(wàn)元。”橫向?qū)Ρ龋苿?chuàng)板對(duì)研發(fā)類財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求為“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元,最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元,且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%”。可以看出,北交所結(jié)合了科創(chuàng)板的寶貴經(jīng)驗(yàn),從累計(jì)研發(fā)投入占比及絕對(duì)研發(fā)投入金額兩個(gè)維度考核中小企業(yè)創(chuàng)新能力,切實(shí)為具備創(chuàng)新潛力的中小企業(yè)提供上市便利。
北交所助力創(chuàng)新型中小企業(yè)做大做強(qiáng)。在整體平移精選層的過(guò)程中,有66家“專精特新”屬性明顯的中小企業(yè)直接上市北交所。從行業(yè)分布來(lái)看,數(shù)量排名前五的行業(yè)為機(jī)械設(shè)備18家、生物醫(yī)藥8家、信息服務(wù)8家、化工6家、交運(yùn)設(shè)備5家,多為對(duì)創(chuàng)新依賴較高的行業(yè),符合北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位。“專精特新”企業(yè)的茁壯成長(zhǎng),定將改變投資者對(duì)舊新三板企業(yè)的刻板印象,對(duì)掛牌公司的成長(zhǎng)和發(fā)展有著巨大的借鑒與鼓舞意義。
北交所新規(guī)將凈化市場(chǎng)環(huán)境。北交所新規(guī)在嚴(yán)懲違法行為、加強(qiáng)信息披露、限制投機(jī)套現(xiàn)層面,通過(guò)完善制度,凈化市場(chǎng)環(huán)境,切實(shí)保護(hù)投資者及上市公司的利益。首先,北交所加強(qiáng)了對(duì)歷史違法行為的懲罰?!侗苯凰鲜幸?guī)則》對(duì)多種因公司主要相關(guān)人物存在歷史違法、涉嫌犯罪、失信等記錄而不得上市的情況,以及控股股東、大股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高管因多種違法、違規(guī)行為不得減持股票的情況作出了規(guī)定。以上均為科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則未有的新增細(xì)則內(nèi)容。其次,北交所在新規(guī)中不僅增加了企業(yè)信息披露范圍,更明確了信息披露的責(zé)任主體。新規(guī)對(duì)上市公司資金管理及使用情況的信息披露作出規(guī)定,并強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事與保薦機(jī)構(gòu)的披露職責(zé)。最后,北交所在限制投機(jī)套現(xiàn)方面作出更為詳細(xì)的規(guī)定、更為細(xì)節(jié)的要求。
北交所降低了投資門檻。此次北交所發(fā)布《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法(試行)》規(guī)定其投資者應(yīng)在申請(qǐng)權(quán)限開(kāi)通前20天日均資產(chǎn)不低于50萬(wàn),比此前進(jìn)一步降低了投資門檻,有利于更多資金進(jìn)入,提高北交所的競(jìng)爭(zhēng)力。
總的來(lái)看,當(dāng)北交所上市公司內(nèi)部治理水平得到改善,運(yùn)營(yíng)水平和公司質(zhì)量穩(wěn)步提升,市場(chǎng)制度逐步完善,信息披露越發(fā)透明,違規(guī)行為懲罰加大,市場(chǎng)環(huán)境與日俱新,保薦機(jī)構(gòu)不斷挖掘沉淀新的業(yè)務(wù)需求,再配合合格投資者逐步進(jìn)場(chǎng),促使北交所的融資需求端和供給端逐漸平衡,釋放經(jīng)濟(jì)活力,整個(gè)市場(chǎng)的融資流轉(zhuǎn)將出現(xiàn)良性循環(huán)。此時(shí)的北交所不僅成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地,更是與滬深交易所保持錯(cuò)位發(fā)展,與基礎(chǔ)層創(chuàng)新層保持統(tǒng)籌協(xié)調(diào),擁有符合中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律的基礎(chǔ)制度,成為三板市場(chǎng)與二板市場(chǎng)的紐帶,成就眾多“專精特新”的優(yōu)秀公司。整個(gè)三板市場(chǎng)將呈現(xiàn)出欣欣向榮的新局面,更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用,讓更多“專精特新”企業(yè)得到多層次資本市場(chǎng)的助力,迎來(lái)更高質(zhì)量的發(fā)展。