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正確認識和把握防范化解重大風險

中央經(jīng)濟工作會議提出“要正確認識和把握防范化解重大風險”,并圍繞防范化解重大風險這一重大理論問題和實踐問題,作出深刻闡釋。我國經(jīng)濟已由高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型,從低收入國家向中等收入國家轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟發(fā)展向更高形態(tài)、更復雜結(jié)構的演變,在這個過程中,各類風險易發(fā)高發(fā),有可能集中釋放,可謂是“驚險”的跳躍。如何正確認識和把握經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期重大風險形成機理和運行規(guī)律,直接影響國家經(jīng)濟安全。

從長周期看,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期往往面臨“前技弱化、后技不足”的矛盾

技術創(chuàng)新一般規(guī)律是一項新科技從研發(fā)到運用需要50到60年,由此推動經(jīng)濟重大轉(zhuǎn)型。從1782年工業(yè)化到現(xiàn)在,世界經(jīng)濟每隔50到60年就會發(fā)生一次因科技發(fā)明推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。這種變化主要是技術創(chuàng)新帶動的產(chǎn)業(yè)革命推動的。當新一輪技術創(chuàng)新啟動時,巨大的技術變革能夠強有力地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力,推動經(jīng)濟長周期的繁榮。當上一輪技術開始弱化,邊際效益遞減,而新一輪創(chuàng)新技術又沒有充分發(fā)揮作用時,經(jīng)濟會呈衰退趨勢。工業(yè)革命以來,世界經(jīng)濟已經(jīng)歷了五個長周期波動,1929—1933年的“大蕭條”正好落在第三次長波的衰落期。當時,電氣和重化工業(yè)等技術處于弱化階段,而汽車制造、半導體、計算機等新技術尚處研發(fā)階段。2008—2021年,正好落在第五個長周期的下行階段,全球經(jīng)濟再次面臨“前技弱化(信息技術)、后技不足(人工智能)”的新矛盾。我國經(jīng)濟處于世界經(jīng)濟大周期背景下,同樣面臨“前技弱化、后技不足”的矛盾。

“十四五”或更長時間里,我國在國家戰(zhàn)略上,需要從“四類全球關鍵技術”入手。一是理論支撐技術。即一項技術是其他技術的“理論和技術的支撐”。如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0和“兩化”深度融合是解決工業(yè)生產(chǎn)困境的主要途徑,它們的理論和技術支撐就是信息物理融合系統(tǒng)(CPS)。在新一輪工業(yè)革命中,西方國家不約而同都把信息物理融合系統(tǒng)作為革命性技術。這種CPS系統(tǒng)小如心臟起搏器,大如國家電網(wǎng),其意義在于實現(xiàn)了物理世界和信息世界的整合與統(tǒng)一,將讓整個世界互聯(lián)起來。如果說互聯(lián)網(wǎng)改變了人與人之間的互動關系,CPS將會改變?nèi)伺c物理世界的互動關系。二是技術鏈上游易被人“卡脖子”的技術,即一項技術處于技術鏈上游,能阻止下游多項技術的發(fā)展,比如芯片技術。芯片技術發(fā)展的好壞,會直接影響到人工智能、軍事工業(yè)、云計算、5G基站以及區(qū)塊鏈等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。又如特高壓盆式絕緣子材料關鍵技術、環(huán)氧絕緣件閃絡、新型環(huán)保氣體以及送端系統(tǒng)穩(wěn)定控制等,會直接影響特高壓交流、電網(wǎng)可靠性、終端消納穩(wěn)定性,直接影響電力等清潔能源輸送、消費安全。三是防御及攻擊點技術,即為國家競爭優(yōu)勢提供強大防御力的技術,或能威脅到別的國家安全的技術。比如特斯拉的動力電池垂直一體化、電池管理系統(tǒng)和電池冷卻系統(tǒng),能夠持續(xù)保持電動車領先優(yōu)勢。比如基因編輯技術。在疫苗研發(fā)上,基因療法是基因編輯技術的實際應用。比如電網(wǎng)安全技術,直接影響一國的政治軍事安全、經(jīng)濟安全和社會穩(wěn)定。四是下一代大型加速器技術,即一項能加速下一代多項技術加速發(fā)展的技術,比如環(huán)形正負電子對撞機(CEPC)技術,就是超導高頻腔、速調(diào)管、等離子體加速注入器、探測器等多項技術的加速器。其中,超導高頻腔又是現(xiàn)代粒子加速器的“心臟”,可以通過極高的能量效率給帶電粒子加速。

從債務周期看,經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期國家資產(chǎn)負債表容易失衡

經(jīng)濟理論告訴我們,經(jīng)濟周期是由債務周期主導的。有經(jīng)濟學家對全球66個國家和地區(qū)金融危機史的研究發(fā)現(xiàn),歷次金融危機都是因為債務過高而導致,沒有哪一次是真正不一樣的。自20世紀初以來,全球共經(jīng)歷了兩波債務長周期,1929年的“大蕭條”與這次新冠肺炎疫情,分別處于第一波和第二波債務長周期攀升階段。目前我國正處于從工業(yè)化中后期向后工業(yè)化時期轉(zhuǎn)型階段,原有的發(fā)展方式、經(jīng)濟結(jié)構、增長動力等平衡關系被打破,存量風險和增量風險面臨集中釋放的挑戰(zhàn),國家資產(chǎn)負債表最容易失衡。

觀察一個經(jīng)濟體是否隱藏重大風險,國家資產(chǎn)負債表的“杠桿率”高低是一個領先指標。杠桿率攀升,意味著系統(tǒng)性風險在不斷積累。通過1996—2021年長周期數(shù)據(jù)分析,我國杠桿率呈以下兩個重要特點:一是從總體上看,我國總杠桿率水平并不高,但卻呈快速上升趨勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,我國杠桿率從1996年的114%上升到2021年9月的314%。高杠桿率會導致系統(tǒng)性風險。二是從結(jié)構上看,我國居民部門、政府部門杠桿率較低,非金融企業(yè)杠桿率幾乎是世界最高的。國家金融與發(fā)展實驗室數(shù)據(jù)顯示,截至2021年9月,我國國家資產(chǎn)負債表四個部門的“杠桿率”分別為:政府部門45.5%,居民部門62.1%,非金融企業(yè)部門157.2%,金融部門49.2%。發(fā)展中國家在高速發(fā)展的過程中通常都會伴隨著企業(yè)加杠桿,我國也不例外。1996—2021年,我國非金融企業(yè)經(jīng)過兩次升杠桿階段:第一次是亞洲金融危機后,從1996年的84%上升到1999年的100%;第二次是本輪金融危機后,非金融企業(yè)加杠桿非常明顯,從2007年的97%上升到2021年9月的157.2%。杠桿率具有放大效應,加劇經(jīng)濟的周期性波動。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中,隨著經(jīng)濟和金融體系內(nèi)在聯(lián)系日趨緊密,經(jīng)濟各種局部失衡和隱患也在不斷積累,這些風險如果管控不當,就會演變?yōu)橐粋€相互強化的正反饋機制,可能由單一風險引發(fā)為系統(tǒng)性風險,由金融風險演變成實體經(jīng)濟風險,乃至轉(zhuǎn)化成社會和政治風險。

為防止重大風險發(fā)生,必須保持國家資產(chǎn)負債表平衡。當前,要重點控制兩方面風險。一是宏觀層面控制總杠桿率,在去杠桿與穩(wěn)增長中取得平衡。國際貨幣基金組織指出,去杠桿一旦在全世界范圍內(nèi)集中實施,必然對國際經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的緊縮效應。在經(jīng)濟下行壓力下,“去杠桿”面臨兩難境地:一方面,杠桿率過高會增加系統(tǒng)性風險,必須要降;另一方面,實體經(jīng)濟不景氣,激進式的降杠桿可能會導致經(jīng)濟衰退。實體經(jīng)濟發(fā)展還需要依靠加大杠桿維持經(jīng)濟增長。如何在去杠桿與穩(wěn)增長中取得平衡,考驗著政府的決策藝術??刂瓶倐鶆账降脑鲩L,需要一個穩(wěn)定的經(jīng)濟增長。理論上,“杠桿率”是總債務/GDP來計算。除了減少分子外,還可以做大分母,即增加公式中的GDP,就是保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長來達到降杠桿的目的。因此,判斷一國杠桿率是否在合理區(qū)間,不僅要看杠桿率水平,還要看經(jīng)濟增長能否覆蓋債務成本的增長,也就是“杠桿率增長與經(jīng)濟增長”是否同步。當前,去杠桿總體思路:穩(wěn)增長是去杠桿的基礎,保持一定的發(fā)展速度是第一位的,只有保持一定的GDP增長,去杠桿才有基礎;去杠桿,要更多依靠經(jīng)濟發(fā)展,要通過結(jié)構性調(diào)整來推進。二是微觀層面,重點要降低非金融企業(yè)杠桿率。對于企業(yè)來說,“降杠桿”就是要將過高的杠桿恢復到正常的區(qū)間。那么,企業(yè)負債率多高是合理區(qū)間?一般不超過70%,如果超過了,則需要去杠桿。目前,我國非金融企業(yè)部門杠桿率是157.2%,的確太高。一方面,進行融資創(chuàng)新,實行企業(yè)資產(chǎn)負債表的平衡:資產(chǎn)負債表右邊可通過融資結(jié)構調(diào)整達到“降杠桿”目的,主要包括負債融資、股東權益融資和夾層融資。資產(chǎn)負債表左邊,主要是通過盤活存量“降杠桿”,即資產(chǎn)證券化。另一方面,政府進行管理創(chuàng)新,幫助中小微企業(yè)清算“應收賬款”。長期以來,中小微企業(yè)資金困難,總是與高企不下的應收賬款相伴隨。這是因為現(xiàn)實中,有相當一部分中小微企業(yè)是在大企業(yè)主導的供應鏈生態(tài)中生存的,大企業(yè)利用自己的實力迫使中小微企業(yè)接受對自己有利的信用條件,致使中小微企業(yè)不得不將部分回流資金無奈地“沉淀”在應收賬款上。政府如能幫助中小微企業(yè)將拖欠的應收賬款“活化”為中小微企業(yè)的現(xiàn)金流,將極大地幫助企業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)負債表的平衡。

從經(jīng)濟增長驅(qū)動力看,從資本驅(qū)動向效率驅(qū)動轉(zhuǎn)型,蘊含經(jīng)濟過快減速風險

邁克爾·波特在《國家競爭優(yōu)勢》中,將國家經(jīng)濟發(fā)展分為四個階段。分別是生產(chǎn)要素導向階段、投資導向階段、創(chuàng)新導向階段和富裕導向階段。這四個階段雖然是一種概括性分類,但有助于了解在經(jīng)濟發(fā)展過程中,國家與企業(yè)在不同時期所面對的問題,以及促成經(jīng)濟發(fā)展或?qū)е滤ネ说牧α?。在這個系統(tǒng)中,前三個階段是國家競爭優(yōu)勢發(fā)展的主要力量,通常會帶來經(jīng)濟上的繁榮。但如果經(jīng)濟增長驅(qū)動力轉(zhuǎn)型不成功,將導致全要素生產(chǎn)率改進空間狹窄。能夠?qū)崿F(xiàn)這一轉(zhuǎn)型的國家并不多,所謂“中等收入陷阱”也正是發(fā)生在這一階段。世界上一共116個發(fā)展中國家,成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的只有15個。大部分發(fā)展中國家沒有實現(xiàn)“中等收入陷阱”的穿越。目前,我國隨著工業(yè)化向中后期演進,隨著服務業(yè)比重份額的擴大,投資已經(jīng)不可能充當經(jīng)濟的主導性驅(qū)動力量。經(jīng)濟增長驅(qū)動力如果不能順利從投資導向階段向創(chuàng)新導向階段轉(zhuǎn)型,也難以跨越“中等收入陷阱”。

為推動從資本驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型,我國創(chuàng)新模式需要從“組合式創(chuàng)新”向“原創(chuàng)性創(chuàng)新”升級。發(fā)展中國家的技術創(chuàng)新可以有兩種選擇,發(fā)明或引進,到底哪種方式好,這要看哪一種方式成本比較低,收益比較大。改革開放以來,我國利用“后發(fā)優(yōu)勢”,在技術創(chuàng)新方面,利用與發(fā)達國家的技術差距,通過引進技術的方式,來加速自身的技術變遷,從而使經(jīng)濟發(fā)展得更快。那時即便有創(chuàng)新,也只是組合式創(chuàng)新。但發(fā)展到一定程度,如果不進行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新,就會出現(xiàn)“后發(fā)劣勢”。正因為后發(fā)展國家可以輕易地模仿別人的技術,在較短的時間里將經(jīng)濟快速發(fā)展上去,因此會缺乏動力進行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新,結(jié)果犧牲了長久繁榮的機會,“后發(fā)優(yōu)勢”反成了“后發(fā)劣勢”。供給側(cè)結(jié)構性改革改什么?就是要在已經(jīng)過了技術模仿的高速發(fā)展時期來進行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新,才能帶來一輪新的高速發(fā)展?,F(xiàn)階段,要建立“基礎研究→產(chǎn)業(yè)化”創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。我國基礎研究產(chǎn)業(yè)化率很低,僅是發(fā)達國家的1/4;高校、科研院所科研成果轉(zhuǎn)化率僅為10%左右,這是我國在創(chuàng)新方面的短板??山梃b發(fā)達國家共同研發(fā)合作平臺的經(jīng)驗,為工業(yè)企業(yè),尤其是中小企業(yè)提供有償?shù)募夹g開發(fā)和技術轉(zhuǎn)讓,并通過授予發(fā)明者一定的壟斷權換取技術的公開,從而促使創(chuàng)新。因此,我國要組建一個由高校、科研機構和工業(yè)企業(yè)的研究人員共同研發(fā)合作的平臺,形成一批制造業(yè)創(chuàng)新中心,重點開展行業(yè)基礎和共性關鍵技術研發(fā)工作,促進創(chuàng)新技術與傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的更緊密融合。

[責任編輯:潘旺旺]