全面注冊制下，退市新規(guī)威力正在不斷顯現(xiàn)，A股新陳代謝進一步提速。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，今年已有9家公司因觸及各類退市情形而從A股摘牌，20家公司處于退市整理期，*ST弘高、*ST宏圖等多家公司已提前“鎖定”退市終局。此外，還有64家公司被交易所實施退市風險警示，今年以來退市公司數(shù)量再創(chuàng)新高。

“隨著全面注冊制改革落地和常態(tài)化退市機制逐步完善，A股退市將呈現(xiàn)應(yīng)退盡退、加速出清的態(tài)勢，同時有進有出、優(yōu)勝劣汰、價值投資的特征也將進一步顯現(xiàn)。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

退市數(shù)量繼續(xù)增加

A股退市按下加速鍵始于2022年，這一年是新證券法正式生效實施，以及退市新規(guī)推出的第二年。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年A股退市公司數(shù)量達50家，超過此前兩年的退市量總和，新規(guī)清退機制的威力得到了極大程度彰顯。

今年6月8日，中國證監(jiān)會主席易會滿在出席第十四屆陸家嘴論壇時表示，近年來，證監(jiān)會會同有關(guān)部委和地方黨委、政府，強化扶優(yōu)限劣，切實把好市場入口和出口兩道關(guān)，深入開展專項治理，推動常態(tài)化退市機制落地見效。

多位專業(yè)人士對記者表示，在全面注冊制改革落地和常態(tài)化退市機制建立的背景下，“有進有出”“優(yōu)勝劣汰”的良性資本市場運作機制將進一步發(fā)揮效能，預(yù)計今年的退市公司數(shù)量將繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

為何今年以來退市公司數(shù)量繼續(xù)增加？申萬宏源證券首席市場專家桂浩明告訴記者，一方面，上市公司去年的業(yè)績普遍不是特別理想，加上股市走勢較弱，所以使得因財務(wù)指標、交易因素等被強制退市的公司數(shù)量有所增加，其中以達到“一元退市”標準的面值退的情形尤其突出；另一方面，從更深層次的背景來看，這與A股市場的投資理念逐步趨于理性有關(guān)。過去“炒差”“炒小”“炒殼”的情況于近年來得到較大改觀，劣質(zhì)公司無人問津，促使這類公司應(yīng)退盡退。

“隨著全面注冊制的推進，相應(yīng)的常態(tài)化退市機制逐步形成，市場優(yōu)勝劣汰功能進一步完善，加速了低質(zhì)企業(yè)出清，促進A股市場發(fā)揮資源配置功能，推動資本市場穩(wěn)定健康運行。同時，常態(tài)化退市機制的形成，促使上市公司越來越注重市值維護和腳踏實地合法經(jīng)營，并聚焦主業(yè)，做好更長遠的戰(zhàn)略規(guī)劃。”川財證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長陳靂表示。

面值退市案例較多

根據(jù)滬深交易所于2023年2月新修訂的退市規(guī)定，退市分為強制退市和主動退市。其中強制退市又包括交易類強制退市、財務(wù)類強制退市、規(guī)范類強制退市和重大違法類強制退市四類情形。

據(jù)統(tǒng)計，今年已摘牌的9家公司中，6家屬于交易類強制退市，2家屬于財務(wù)類強制退市，1家屬于重大違法類強制退市。可以看到，今年因觸發(fā)交易類規(guī)則而退市的案例占比超過一半，和上年相比，這一退市情形格外突出，且多數(shù)公司屬于面值退市。比如，已經(jīng)退市的*ST宜康、*ST藍光、*ST金洲、*ST西源、*ST榮華、*ST凱樂均觸及“一元退市”紅線。

上海國家會計學院金融系主任、上市公司年報研究中心主任葉小杰認為，面值退市是一種市場化程度較高的退市方式，這種退市方式面臨的爭議較小，且經(jīng)過市場綜合博弈，效率較高。另外，面值退市貫穿全年，而財務(wù)類退市通常在年報披露之后才會啟動，因此，面值退市數(shù)量增加也情有可原。“預(yù)計未來面值退市的情況還會繼續(xù)增加，因為這符合市場化的邏輯，有助于加快退市進程。”葉小杰表示。

值得注意的是，從行業(yè)角度來看，今年以來地產(chǎn)公司扎堆退市的現(xiàn)象較為顯著，其中，面值退市情形較多。“在環(huán)境氛圍不佳的情況下，資本市場的優(yōu)勝劣汰機制會促使競爭力不足的地產(chǎn)公司退市。”田利輝表示，經(jīng)過沉淀的、具備市場競爭力的地產(chǎn)公司將繼續(xù)引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

按照滬深交易所相關(guān)規(guī)定，交易類強制退市的股票沒有退市整理期這一環(huán)節(jié)，上市公司收到交易所發(fā)出的擬終止上市事先告知書后，如果不申請聽證，交易所將對公司股票作出終止上市的決定并予以摘牌、終止上市。因此，相比于其他退市情形，交易類強制退市流程較短、速度較快。

財務(wù)類強制退市也是A股常見的退市情形之一。9家已摘牌公司中，吉艾退、科林退皆因觸及財務(wù)類退市指標而告別A股。

此外，20家處于退市整理期的公司中，除退市紫晶和退市澤達屬于重大違法類強制退市外，其余18家均屬于財務(wù)類強制退市，占比九成。

維護好投資者權(quán)益

上市公司是實體經(jīng)濟的基本盤，也是資本市場的基石。提高上市公司質(zhì)量對于促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構(gòu)建新發(fā)展格局具有重要意義。

田利輝認為，加快劣質(zhì)上市公司出清、建立退市常態(tài)化機制，是資本市場健康發(fā)展的關(guān)鍵性舉措之一。全面注冊制下優(yōu)勝劣汰機制是市場高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵性機制之一，能夠提升上市公司的整體質(zhì)量。在“該上則上”和“應(yīng)退盡退”的資本市場中，投資者會開展價值投資、專業(yè)投資和長期投資，市場也會形成資源優(yōu)化配置的新生態(tài)，進而推動我國資本市場的健康繁榮和上市公司的高質(zhì)量發(fā)展。

專家表示，在當前錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢下，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展是積極化解風險的有效途徑之一。資本市場作為現(xiàn)代金融的核心，其重要性不言而喻，讓市場實現(xiàn)高效的優(yōu)勝劣汰更是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。加大退市力度、加快清理“空殼僵尸”和“害群之馬”的大趨勢不可逆，而加強對退市公司的投資者保護的重要性也更加凸顯。

證監(jiān)會此前發(fā)布的《關(guān)于完善上市公司退市后監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》提出，設(shè)置與退市公司風險狀況相匹配的投資者準入要求，與交易所退市整理期安排有序銜接，防范風險向不具備風險承受能力的投資者擴散。

巨豐投資首席投資顧問張翠霞認為，退市后股票的處置方式與投資者保護是重要的問題。投資者應(yīng)密切關(guān)注交易所的指導(dǎo)和相關(guān)公告，了解退市后股票的具體處置方式，并采取適當?shù)拇胧┍Ｗo自身權(quán)益。同時，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)加強對退市股票的監(jiān)管和信息披露，提供投資者教育和賠償機制，維護投資者權(quán)益。

“投資者保護工作的建立和完善還應(yīng)重視投資者保護協(xié)會職能機構(gòu)的搭建以及證券投資者保護基金的設(shè)立。”北京博星證券投資顧問有限公司研究所所長、首席投資顧問邢星說。