當(dāng)前，我國發(fā)展面臨的有利條件強于不利因素，經(jīng)濟回升向好、長期向好的基本趨勢沒有改變。2023年中央經(jīng)濟工作會議提出，“要激發(fā)有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)”。鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，持續(xù)推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，必須堅持深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和著力擴大有效需求協(xié)同發(fā)力，發(fā)揮超大規(guī)模市場和強大生產(chǎn)能力的優(yōu)勢，使國內(nèi)大循環(huán)建立在內(nèi)需主動力的基礎(chǔ)上。擴大有效需求，既要激發(fā)有潛能的消費，還要擴大有效益的投資，激發(fā)各類投資活力需要發(fā)揮好政府投資的帶動放大效應(yīng)。激發(fā)各類市場主體的活力需要完善市場經(jīng)濟基礎(chǔ)制度，完善投融資機制，創(chuàng)新投融資方式，降低市場主體投資成本，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)。
一、發(fā)揮投資需求的關(guān)鍵性作用
我國過去相當(dāng)長的時期內(nèi)，一直是投資拉動型經(jīng)濟。進入新發(fā)展階段，消費需求對經(jīng)濟增長貢獻率明顯提高，其基礎(chǔ)性作用正在成為共識，并且開始了向消費拉動型經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。同時，不能忽視投資需求對經(jīng)濟增長的關(guān)鍵性作用。但是，目前消費需求拉動的發(fā)展方式還沒有完全到位，保持投資的合理增長，啟動新的投資項目，可以有效地擴大內(nèi)需，從而拉動經(jīng)濟增長。特別是在經(jīng)濟面臨下行壓力時，為推動經(jīng)濟回升向好，更需要投資起帶動作用。就總供給與總需求的均衡關(guān)系來說，上年的總需求形成當(dāng)年的總供給，當(dāng)年的總需求形成下年的總供給。因此，動態(tài)地看，當(dāng)期的投資需求可以影響下個經(jīng)濟時期的供給。因此，投資的關(guān)鍵作用主要體現(xiàn)在以下方面：
投資需求可以促進擴大消費需求。雖然從量上看，投資需求與消費需求有著此消彼長的關(guān)系，但投資需求同時可以產(chǎn)生增加消費需求的效應(yīng)。一是以投資來創(chuàng)造就業(yè)機會和崗位，以投資拉動的增長來增加居民收入，從而解決居民的“敢消費能消費”問題。二是以投資來推動基本公共服務(wù)城鄉(xiāng)和區(qū)域均等化，從而增強低收入人群的消費水平。三是以投資來改善生態(tài)環(huán)境和民生，滿足人民美好生活的需求。顯然，投資需求產(chǎn)生的這些效應(yīng)同中央經(jīng)濟工作會議的要求是一致的，激發(fā)有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環(huán)。
投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)起關(guān)鍵作用。黨的二十大提出發(fā)揮投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用。其主要表現(xiàn)在以下方面：第一，對建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系起關(guān)鍵和引導(dǎo)作用。每一個發(fā)展階段，都需要尋求科技和產(chǎn)業(yè)的新增長點。如重大科學(xué)研究及其成果的轉(zhuǎn)化，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的提前布局，以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。投資在這些方面都起著先導(dǎo)性引領(lǐng)性作用。第二，補齊發(fā)展的短板。在發(fā)展中國家，在許多方面存在制約經(jīng)濟發(fā)展的短板。如交通等方面的基礎(chǔ)設(shè)施的短板（高鐵、高速公路等），環(huán)境和生態(tài)建設(shè)的短板，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的短板，等等。根據(jù)“木桶原理”，經(jīng)濟發(fā)展速度和水平都是由短板決定的。通過投資補齊短板，就能有效促進經(jīng)濟回升向好。第三，推動經(jīng)濟進入新賽道。當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟成為世界科技和產(chǎn)業(yè)競爭的新賽道，以數(shù)字經(jīng)濟為代表的高科技和新產(chǎn)業(yè)是我國參與國際競爭的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，是國際競爭優(yōu)勢的具體體現(xiàn)，推動數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合，需要新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持，與創(chuàng)新驅(qū)動相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越來越成為投資的重要方面
投資推動經(jīng)濟回升向好。世界范圍內(nèi)，經(jīng)濟處于危機時大都是靠增加基礎(chǔ)設(shè)施和固定資產(chǎn)投資擺脫困境的。盡管我國經(jīng)濟沒有陷入危機，但是由于三年疫情及某些發(fā)達國家的經(jīng)濟打壓，正如中央經(jīng)濟工作會議所指出的，存在有效需求不足、社會預(yù)期偏弱、風(fēng)險隱患較多，國內(nèi)大循環(huán)存在堵點，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴峻性、不確定性上升等問題。在這種情況下，居民消費需求不旺，對經(jīng)濟增長的拉動力轉(zhuǎn)弱，只靠消費需求是拉不動經(jīng)濟增長的。要推動經(jīng)濟回升向好，重要的選擇是刺激并擴大投資需求，以此來擴大總需求，提供穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的空間，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，增進民生福祉，保持社會穩(wěn)定。
開啟現(xiàn)代化新征程，推進新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化快速發(fā)展階段，投資需求潛力巨大。上述投資需求的關(guān)鍵作用表明，擴大投資需求是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和著力擴大有效需求協(xié)同發(fā)力的重要結(jié)合部，只要投資是有效的，就能起到這種作用。
二、擴大有效投資需求
投資并不都是有效的。對經(jīng)濟增長起作用的投資需求指的是有效投資需求，無效投資不僅拉不動經(jīng)濟增長，還會導(dǎo)致資金浪費、資金鏈斷裂，甚至造成系統(tǒng)性金融風(fēng)險。習(xí)近平總書記在關(guān)于構(gòu)建新發(fā)展格局的講話中，提出了擴大有合理回報的投資需求和拓展有效投資空間的概念，強調(diào)投資關(guān)鍵是“有效”的重要性。
適度的投資率。投資率的形成本身包含著一定的福利評價標準。一般說來，投資率的提高意味著現(xiàn)期消費份額的減少和未來消費水平的提高。其福利目標便是以犧牲一定的現(xiàn)期消費為代價，換取未來更高的消費水平。不僅如此，積累效益的評價還涉及積累所付出的代價是否能得到補償?shù)膯栴}。投資過低，經(jīng)濟增長緩慢，就業(yè)問題難以解決，無法滿足居民的近期消費。這時盡管投資率不高，但社會成本太大。投資率過高，盡管可能產(chǎn)生更高的經(jīng)濟增長率，但由高速增長造成的公眾低消費及由此出現(xiàn)的代價未必得到補償。特別是由高投資引起的通貨膨脹及經(jīng)濟的大起大落，給整個國民經(jīng)濟造成的巨大損失更是無法補償?shù)模@就提出了最優(yōu)的投資率問題。適度和最優(yōu)的標準是，既能充分動員全部實際可用的生產(chǎn)資源，又能最大限度地提高人民群眾近期和未來的消費水平，從而保證國民經(jīng)濟持續(xù)健康快速發(fā)展，這是有效投資的重要表現(xiàn)。由此，提出積累效益，即儲蓄效益問題。積累效益是指積累每一單位資金所付出的代價，涉及的是以減少消費為代價的儲蓄（積累），積累要付出代價的。例如，消費的犧牲、積累過程本身的費用等。如果我們用社會邊際成本這一概念來表示資金籌集所付出的代價，那么，只有當(dāng)資金邊際效率大于資金積累的社會邊際成本時，所形成的投資需求才是有效的。因此，積累率、積累方式和積累機制的選擇都不是隨意的，都應(yīng)服從積累效益目標。在經(jīng)濟面臨下行壓力，為促進經(jīng)濟回升向好，適當(dāng)提高投資率是必要的。
適當(dāng)?shù)靥岣咄顿Y率。從儲蓄（積累）與投資需求關(guān)系分析，投資需求規(guī)模取決于儲蓄水平，也就是一國的總收入中用于儲蓄的水平。如果要擴大投資需求就需要有更高的儲蓄水平。在投資需求大于儲蓄時，一般會采取兩種方式來支持高投資，一是增加銀行信貸，與貨幣政策相關(guān)；二是增加政府支出，與財政政策相關(guān)。如果這兩種措施能夠迅速增加產(chǎn)出，應(yīng)該不會有問題。如果沒有在短時期內(nèi)取得增加產(chǎn)出的效果，則可能觸發(fā)通貨膨脹。根據(jù)穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策的總基調(diào)，中央經(jīng)濟工作會議明確提出，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強政策工具創(chuàng)新和協(xié)調(diào)配合，積極的財政政策要適度加力、提質(zhì)增效，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標相匹配。這種以提質(zhì)增效增加產(chǎn)出為目標，適當(dāng)提高投資率的宏觀政策，不但能有效推動經(jīng)濟回升向好，還能避免經(jīng)濟的大起大落，有效防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
增加有效益的投資。投資需求并非都會產(chǎn)生相應(yīng)的產(chǎn)出，這涉及投資機會和投資項目。有了投資資金，但找不到投資的機會或者錯過投資機會，或者投錯項目不僅得不到產(chǎn)出，還可能浪費和丟失投資資金。發(fā)展經(jīng)濟學(xué)認為，發(fā)展中國家缺少企業(yè)家也就是缺乏投資能力，投資不能形成有效投資，尤其是在項目選擇上，找不到投資方向，盲目投資，重復(fù)投資，由此產(chǎn)生的無效投資、產(chǎn)能過剩造成投資效益下降。無論是哪方面投資，都要講效益。正如習(xí)近平總書記強調(diào)的，“要擴大有合理回報的投資需求”。有回報的投資才是有效投資，因此，新發(fā)展格局中的投資導(dǎo)向，要從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)向收入回報導(dǎo)向，以降低投資風(fēng)險。
優(yōu)化投資空間。符合發(fā)展目標的投資結(jié)構(gòu)，投資效益很大程度上是投資結(jié)構(gòu)和投資方向問題。增長不等于發(fā)展，投資不單純?yōu)榱嗽鲩L，而是要實現(xiàn)發(fā)展目標?，F(xiàn)階段提高投資的有效性，關(guān)鍵在結(jié)構(gòu)上拓展有效投資空間，根據(jù)新發(fā)展階段社會主要矛盾和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主要解決長期發(fā)展問題的思路，需要針對不能滿足人民美好生活需要以及發(fā)展不充分不平衡問題，拓展投資空間，主要涉及下列領(lǐng)域：農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化的短板領(lǐng)域，推動制造業(yè)數(shù)字化、智能化、綠色化領(lǐng)域，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先進制造業(yè)集群化發(fā)展，科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)培育新增長點領(lǐng)域，擴大增強新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)順應(yīng)新需求新模式的能力。增強基礎(chǔ)支撐能力和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，提升跨區(qū)域協(xié)同水平和保障生態(tài)安全等領(lǐng)域，還需強調(diào)的是，在短期內(nèi)由民生改善拉動的投資是最有效。
三、激發(fā)各類投資活力
研究經(jīng)濟發(fā)展，一般將公共投資和市場主體投資合并在一起作為總投資看待。公共資本 和市場主體資本之間并不都是競爭關(guān)系，或稱“擠出效應(yīng)”。在拉動經(jīng)濟增長方面兩者存在一定的互補關(guān)系。中央經(jīng)濟工作會議提出，要強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。這對政府投資和市場主體投資都有明確的指向，為了促進經(jīng)濟回升向好，逆周期調(diào)節(jié)的基本傾向是刺激投資需求。
政府投資的帶動作用。政府投資政策不僅在調(diào)節(jié)總需求和總供給方面起著重要的作用，而且對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和加強長期發(fā)展的基礎(chǔ)起著關(guān)鍵性作用。因此，中央經(jīng)濟工作會議要求發(fā)揮好政府投資的帶動放大效應(yīng)。重點支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、新型基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排降碳，培育發(fā)展新動能。政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資 、教育投資和研究與發(fā)展投資，在促進經(jīng)濟資源條件變化，提高經(jīng)濟潛在產(chǎn)出水平方面的作用不可忽視。尤其是在支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、新型基礎(chǔ)設(shè)施、節(jié)能減排降碳，培育發(fā)展新動能等方面，都能起到厚植長期發(fā)展基礎(chǔ)的作用。這些投資不但不會擠出私人投資，而且會為其提供良好的基礎(chǔ)環(huán)境，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)前期投資巨大，產(chǎn)業(yè)鏈還未形成，未來發(fā)展前景往往不明確，這類型的投資，應(yīng)更多地采取以政府投資為引導(dǎo)，企業(yè)投資參與的投資模式。新基建屬于公共基礎(chǔ)設(shè)施，依然具有非排他性和非競爭性，無疑需要政府投資。但是，政府投資能力畢竟有限，受政府預(yù)算的約束。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及公共服務(wù)領(lǐng)域適當(dāng)?shù)匾肷鐣Y本，不僅可以使相應(yīng)的項目順利完成，還能將有限的財政資金用于發(fā)展更多的公共服務(wù)，如中西部鐵路、大型水利工程、棚戶區(qū)改造，以及城市地下管廊等公共設(shè)施建設(shè)，社會資本也可從中獲取長期的投資收益。
鼓勵民間企業(yè)投資。在市場經(jīng)濟中，投資主體是各類企業(yè)，以擴大投資需求來拉動經(jīng)濟增長基礎(chǔ)是激發(fā)各類市場主體的活力。我國目前各類市場主體有1.5億多家，包括國有企業(yè)及各種所有制企業(yè)。其中，民間投資是來自于民營 經(jīng)濟所涵蓋的各類主體的投資，具體包括個體投資、私營企業(yè)投資 、私有資本控股的股份制企業(yè)投資。改革開放以來，我國民間投資不斷發(fā)展壯大，已經(jīng)成為促進經(jīng)濟發(fā)展、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、繁榮城鄉(xiāng)市場、擴大社會就業(yè) 的重要力量。民間投資占我國全部投資比重的六成左右，對穩(wěn)投資的地位和作用至關(guān)重要，是推動高質(zhì)量發(fā)展的重要力量，激活民間投資、調(diào)動民間投資積極性是擴大內(nèi)需的關(guān)鍵。在各級地方政府債務(wù)問題嚴重的背景下，更要重視企業(yè)和民間投資，激發(fā)包括國有和民營市場主體投資活力。其前提是，各類市場主體都要成為投資主體，既要承擔(dān)投資風(fēng)險，又要實實在在獲取投資收益，尤其是產(chǎn)權(quán)激勵。
完善市場經(jīng)濟制度。把擴大民間投資作為穩(wěn)定有效投資、激發(fā)市場主體活力，需要在市場準入、產(chǎn)權(quán)保護和公平競爭方面明確企業(yè)的市場主體地位。正確處理好市場和政府的關(guān)系，持續(xù)推進投資領(lǐng)域“放管服”改革，克服制度性交易成本，破除民間投資進入重點領(lǐng)域的顯性和隱性障礙。營造公平競爭投資環(huán)境，落實民間資本與國有資本享受平等待遇。加快轉(zhuǎn)變政府的投資管理職能，從涉企政策制定，到最大限度地放寬民間投資準入、提高審批服務(wù)效能，再到資源要素配置、降低投資成本、協(xié)調(diào)服務(wù)保障和運營管理等各個環(huán)節(jié)，更多用改革的舉措強化企業(yè)的民間投資主體地位。優(yōu)化市場主體投資環(huán)境。一方面，制定相應(yīng)的法規(guī)政策，切實保護市場主體投資的合法權(quán)益，培育和維護平等競爭的投資環(huán)境；另一方面，減少或清理涉及市場主體投資管理的行政審批事項，簡化環(huán)節(jié)，縮短時限，進一步推動管理內(nèi)容、標準和程序的公開化、規(guī)范化，提高行政服務(wù)效率，減輕企業(yè)負擔(dān)。進一步放寬民間資本的投資領(lǐng)域。凡是法律法規(guī)未明確禁入的行業(yè)和領(lǐng)域都應(yīng)該鼓勵民間資本進入，凡是中國政府已向外資開放或承諾開放的領(lǐng)域都應(yīng)該向國內(nèi)民間資本開放。民間資本得以進入國企壟斷的行業(yè)，啟動市場競爭，可以倒逼壟斷企業(yè)提高生產(chǎn)效率，降低成本。同時，加大重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、重大基礎(chǔ)性科研的政府投資。
拓寬民間融資渠道。民間投資乏力，主要是缺乏有效的投融資渠道。走出這種困境的對策是，深化投融資體制改革，消除投資障礙，促進投資便利化。推進金融市場改革，由間接融資擴展到直接融資，構(gòu)建多層次的資本市場，擴大直接融資占比。降低實體經(jīng)濟企業(yè)的融資成本和杠桿率，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、普惠小微、數(shù)字經(jīng)濟等方面的支持力度。完善資本市場，保護投資者利益。
降低市場主體投資成本。引導(dǎo)銀行加大對民營企業(yè)信貸支持，確保中小微企業(yè)降成本政策落到實處，穩(wěn)定投資預(yù)期，持續(xù)激發(fā)民間投資活力。在利潤空間不斷壓縮的現(xiàn)實情況下，激發(fā)民間投資活力，要最大限度降低企業(yè)成本：一方面要降低民營企業(yè)稅負成本。圍繞減稅降費要求，通過落實減稅惠企、實施緩繳扶企、加速退稅利企、優(yōu)化服務(wù)便企等諸多策略，切實降低企業(yè)稅負成本，提高民間投資欲望。另一方面要努力降低企業(yè)要素成本。圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，通過推進收費制度改革、電力制度改革、土地制度改革、流通制度改革等，降低民營企業(yè)在用工、用能、用地、物流等方面的成本，提高民間投資效率。
切實保護投資者權(quán)益。擴大投資需求存在能投資、愿投資和敢投資問題。各種刺激投資宏觀政策出臺，最根本的還是需要資本的響應(yīng)。這就需要不斷完善落實“兩個毫不動搖”的體制機制，充分激發(fā)各類經(jīng)營主體的內(nèi)生動力和創(chuàng)新活力。鼓勵投資需求不僅需要有宏觀政策指向，還需要明確的制度導(dǎo)向，需要政府投資的帶動，外資民資的行動。目前，外資面對以美國為首的發(fā)達國家的脫鉤、斷供背景，經(jīng)濟發(fā)展存在不確定性，民營資本面對國內(nèi)市場不確定和預(yù)期不明朗、投資信心不足，穩(wěn)外資和穩(wěn)民資就成為重點。穩(wěn)外資對中國式現(xiàn)代化的意義，不僅是穩(wěn)就業(yè)，更重要的是獲取高端技術(shù)。習(xí)近平總書記指出，“既要把優(yōu)質(zhì)存量外資留下來，還要把更多高質(zhì)量外資吸引過來”。對民營資本主要是增強其投資信心，形成好的經(jīng)濟預(yù)期，關(guān)鍵是把兩個毫不動搖落到實處。充分發(fā)揮發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策等對民間投資的導(dǎo)向作用，加強宏觀政策信息引導(dǎo)，完善向民間資本推介項目長效機制。民間的投資只要得到國家制度的保障，有好的預(yù)期，必然有擴大投資需求的行動。
（作者：南京大學(xué)原黨委書記）
