耐心資本不足、長錢不長,這是科技型企業(yè)融資的突出堵點。國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤近期表示,金融服務實體經濟還存在不少短板弱項,關鍵是要推動“資金—資本—資產”三資循環(huán),暢通資金流轉過程中的堵點和卡點。
“短視”資本不利于科技型企業(yè)做大做強。由于銀行信貸天然具有“求穩(wěn)”特征,風險偏好相對較低,貸款期限相對較短,因此,股權融資更適配企業(yè)的長期資金需求。其中,風險投資、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金本應是服務初創(chuàng)期、成長期企業(yè)的重要力量。但當前的堵點是,長錢不長。如果把企業(yè)比作學生,學生剛剛高中畢業(yè),投資人就希望其趕緊工作賺錢、上市變現。從短期看,結局似乎“皆大歡喜”,但從長遠看,企業(yè)喪失了試錯、沉淀、深研的機會。不少企業(yè)為了完成與投資機構的“上市時間約定”,被迫求穩(wěn)不求精,難以真正做大做強。
耐心資本不足,主因是投資機構的考核機制過于短期化??萍夹推髽I(yè)的研發(fā)周期較長,從實驗室創(chuàng)意走向產品,從產品走向商品,每一步都需要耐心等待與韌性堅守。但部分投資機構的考核周期較短,工作人員迫于壓力,更青睞有基礎、有知名度、回報率高的企業(yè),科技型企業(yè)融資也因此陷入了“十年窗下無人問,一舉成名天下知”的窘境。
此外,部分投資機構還要求工作人員完成較高的“投資成功率”考核指標。盡管此規(guī)定有助于督促工作人員勤勉盡職,但不符合風險投資規(guī)律,無益于形成耐心資本。根據規(guī)律,風險投資并不追求百發(fā)百中,它投的是概率,具有高風險、高收益特征。例如,風投機構投了10家企業(yè),只要投對1家,它就能分享企業(yè)的成長、上市紅利,在整體上實現收益風險平衡。
要認清科技型企業(yè)的股權融資規(guī)律,為科技型企業(yè)提供更多的耐心資本,拓寬股權融資渠道,優(yōu)化績效考核機制,培育股權投資文化,助力企業(yè)安心搞研發(fā)、踏實做管理。
拓寬股權融資渠道,豐富耐心資本來源。金融監(jiān)管總局近期明確表示,正在研究以金融資產投資公司為平臺,擴大股權投資的試點范圍,進一步加大對科技型企業(yè)的支持力度。2018年,為幫助困難企業(yè)化解債務風險、有序開展“債轉股”業(yè)務,在金融管理部門的指導下,5家國有大行相繼成立了金融資產投資公司。近年來,隨著有關工作逐步完成,舊辦法遇到了新問題,難以適應“投早、投小、投科技”需求。目前已有城市先行先試,在當地,銀行系金融資產投資公司可以開展非債轉股類的股權投資。接下來,若試點范圍進一步擴大,科技型企業(yè)有望獲得更多的股權融資渠道與耐心資本。
優(yōu)化績效考核機制,變“短錢”為“長錢”??己藱C制短期化與高管任期、責權匹配等因素相關。接下來,應著力突破難點,優(yōu)化投資機構的績效考核機制,追求長期投資、價值投資,更精準地匹配科技創(chuàng)新活動的長周期、高風險特征。與此同時,適度培育風險偏好較高的投資文化,在統(tǒng)籌發(fā)展與安全的前提下,引入風險偏好更高的投資者,豐富適應高新技術領域特點的金融產品,構建覆蓋科技型企業(yè)全生命周期的金融服務體系。