自《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》2024年11月15日發(fā)布以來，截至2月25日，已有82家上市公司發(fā)布市值管理制度。上市公司行動踴躍，從公司戰(zhàn)略層面系統(tǒng)規(guī)劃，不斷豐富工具箱，增強市場認可度，市值管理正成為上市公司的“必修課”。

加強前瞻性系統(tǒng)性謀劃

在政策引導下，上市公司市值管理從探索階段步入規(guī)范化發(fā)展階段。市值管理被納入頂層設(shè)計，從公司整體戰(zhàn)略層面予以考量。

上市公司制定市值管理制度的出發(fā)點基本相似，主要是提升公司投資價值，進一步加強與規(guī)范公司的市值管理行為，維護公司及投資者的合法權(quán)益。內(nèi)容上則涵蓋管理架構(gòu)、多元舉措、監(jiān)測預警機制及嚴守合規(guī)底線等方面。

“指引出臺后，市值管理從軟約束變?yōu)橛仓笜?，上市公司更加關(guān)注自身市值表現(xiàn)和資本市場反饋，積極主動適應監(jiān)管規(guī)則，尋求企業(yè)發(fā)展與監(jiān)管需求、市場期望的平衡。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

受政策影響，央企愈發(fā)注重價值創(chuàng)造，通過聚焦主業(yè)、提升經(jīng)營質(zhì)效、增強投資者回報等，促進國有資產(chǎn)保值增值。在市值管理方面，央企成為穩(wěn)定資本市場的重要力量。截至2024年底，中央企業(yè)控股的上市公司境內(nèi)總市值同比增長17.6%。

田利輝表示，隨著對市值管理認識的不斷深化，上市公司治理水平和經(jīng)營質(zhì)量有望不斷提升，有助于增強上市公司群體競爭力，進一步夯實市場內(nèi)在穩(wěn)定性，對于投資者形成穩(wěn)定的預期和獲得穩(wěn)健的投資回報，都將發(fā)揮積極作用。

豐富市值管理工具箱

圍繞價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)與價值傳播3個關(guān)鍵維度，上市公司打出并購重組、分紅、增持回購“組合拳”，增強投資者獲得感，提升市場認同感。

并購重組持續(xù)活躍，上市公司通過縱向深耕、橫向拓展，積極尋找第二增長曲線；回購增持繼續(xù)升溫，市場預期有效提振。數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，年內(nèi)已有逾260家公司披露了并購事件，交易標的總價值合計超過千億元；已有超400家上市公司實施回購，回購金額累計超100億元；有約70家公司發(fā)布了股東增持計劃，擬增持金額上限合計逾80億元。

現(xiàn)金分紅明顯增多，投資者投資回報顯著提高。一年多次分紅、預分紅、春節(jié)前分紅已成為一種常見現(xiàn)象。據(jù)初步統(tǒng)計，1月22日至27日，即春節(jié)前最后4個交易日，就有66家A股公司實施現(xiàn)金分紅，總額超800億元。

此外，上市公司還注重價值傳播，積極進行投資者關(guān)系管理。多家上市公司在市值管理制度中明確，將建立與資本市場的有效溝通機制，通過互動平臺、投資者專線、接受現(xiàn)場調(diào)研等形式，加強與機構(gòu)投資者、個人投資者的交流互動，全面保障投資者尤其是中小投資者的知情權(quán)及其他合法權(quán)益。

中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索表示，良性的市值管理，一方面有助于提升上市公司內(nèi)在價值與經(jīng)營質(zhì)量，提升資本市場可投性；另一方面有助于推動上市公司質(zhì)量、投資價值與市值統(tǒng)一，提升資本市場有效性。資本市場可投性與有效性提升，有助于推動A股市場逐步實現(xiàn)投資端與融資端的良性循環(huán)，提升市場吸引力、競爭力和內(nèi)在穩(wěn)定性。

對“偽市值管理”說不

鼓勵市值管理，并不意味著放松對“偽市值管理”的監(jiān)管。

近年來，監(jiān)管部門始終堅持“零容忍”，對上市公司內(nèi)部人組織參與“偽市值管理”信息型操縱、“編題材、講故事”蠱惑型操縱的從嚴打擊、從重處罰。中國證監(jiān)會行政處罰委員會辦公室主任何艷春介紹，2024年，證監(jiān)會對42起操縱市場案件作出處罰，罰沒金額49.5億元，同比增長42.2%，其中千萬元以上罰單占比41.9%，向公安機關(guān)移送涉嫌操縱犯罪案件32件，移送犯罪嫌疑人104人。

激勵和約束并舉，A股市場提升上市公司投資價值的市場氛圍正在形成。與此同時，仍存在部分公司投資價值未被合理反映等問題，一定程度上影響投資者信心和資本市場穩(wěn)定。

華泰證券策略研究團隊認為，對于央企而言，最終價值的實現(xiàn)需要三管齊下：一是根據(jù)監(jiān)管指標修好內(nèi)功，提升核心競爭力；二是提升公司治理能力，用好資本市場、做好價值經(jīng)營，包括增強持續(xù)回報股東的動力，提升分紅持續(xù)性，適度簡化回購流程、優(yōu)化回購節(jié)奏，適時開展護盤式回購等，實現(xiàn)市場價值與內(nèi)在價值的吻合；三是優(yōu)化并購配套環(huán)境，通過并購重組做大做強。

對于民企上市公司來說，需要提升公司內(nèi)在價值、優(yōu)化公司治理水平，切實增強公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。同時，合法合規(guī)開展科學有效的市值管理實踐，以堅實漂亮的基本面，提升市場對自身的認可度。

不同上市公司所處行業(yè)、發(fā)展階段不同，在市值管理方法上要量體裁衣。李求索表示，上市公司在基于自身屬性與特征開展價值創(chuàng)造、價值經(jīng)營、價值實現(xiàn)外，還要綜合考慮宏觀環(huán)境、市場因素等影響，采取科學合規(guī)的市值管理舉措。